期权在其决策中的应用课件.pptVIP

期權在其決策中的應用11－1

11.1期權概述1.1.1期權的定義及種類期權是一種合約，其持有者有權在將來某一時間或某一時期內以合約中確定的價格買賣某種資產。期權的定義11－2

1.1.1期權概述期權的種類（1）看漲期權(calloption)（2）看跌期權(putoption)（3）歐式期權(Europeanoption)與美式期權(Amercianoption)（4）金融期權和實物期權1.1.1期權的定義及種類11－3

1.1.2期權的作用期權的基本作用是投機和保值。其中最重要的作用之保值。報紙就只讓某人的資產不受價格(或其他什麼變數）變化的影響。期權的作用11－4

11.2期權定價本節主要內容11.2.1期權價格的決定因素11.2.2期權價格的上下限11.2.3布萊克-斯科爾斯模型11.2.4二項樹期權定價模型11－5

1.2.1期權價格的決定因素期權價格主要由標的資產、期權合約和金融市場等三個方面六個因素決定。1.與標的資產相關的因素（1）標的資產的當前價值。（2）標的資產價值變化的方差。（3）標的資產支付的紅利。2．與期權合約相關的因素（1）期權的執行價格（2）期權的到期期限。3．與金融市場相關的因素（1）期權持續期內的無風險利率。（2）提前執行因素。11－6

1.2.2期權價格的上下限1．看漲期權價格的上下限如果看漲期價格高於上限或低於下限，那麼套利者將能在風險的情況下賺錢。2．看跌期權價格的上下限期權界限是指我們期望定位期權價格的上下限11－7

1.2.3布萊克-斯科爾斯模型布萊克-斯科爾斯模型建立在一些嚴格的假設之上。布萊克一斯科爾斯在其模型中的重要假設是：（1）對賣空不存在障礙和限制。（2）存在一個完全的市場，買賣標的資產或期權沒有交易成本且稅收是零。（3）期權是歐式的看漲期權。（4）標的資產不支付股票紅利。（5）股票價格是連續的，即沒有跳躍。（6）市場連續運作。（7）短期利率已知且固定。（8）股票價格是對數正態分佈的。模型的假設條件11－8

1.2.4二項樹期權定價模型布萊克一斯科爾斯期權定價公式，主要是對標的資產的價格服從正態分佈的期權進行定價。為了克服布萊克一斯科爾斯期權定價公式的這一局限性，金融學家發展出了二項樹期權定價模型。11－9

11.3期權在財務決策中的應用本節主要內容11.3.1應用的種類11.3.2與淨現值法的比較11.3.3應用實例11－10

1.3.1應用的種類財務決策中的期權是不可以進行交易的，它們是由管理所創造的，即所謂的實物期權。其價值就是管理為企業創造的價值。從選擇權性質的角度來看，可能的在財務決策中應用的基本類型包括：1.擴張(或緊縮)的期權(expandedorcontractedoptions)2.放棄的期權(abandonmentoptions)3.延遲的期權(deferaloption)4.經營期權(operatingoption)5.投資和非投資期權(investmentordis-investmentoptions)6.合約期權(contractualoption)7．信用債券8．可轉換債券9．財產保險11－11

11.3.2與淨現值法的比較

漢密爾頓《實物期權管理》一文中概括以實物期權為出發點思維方法與以NPV為法則的思維方法的主要區別：1.不確定性和投資價值的關係2.投資的可逆性和靈活性、新資訊的價值。3.折現率的主觀性和客觀性11－12

11.3.3應用實例1.專案投資時機的選擇權企業進行有形資產投資最根本的方法是淨值法。淨值法要求預計投資後個年的現金流序列c1，c2，…,cn,按照適當的資本成本即折現率r，計算該專案的現值為：PV=2.後繼專案投資選擇權的價值3.投資專案放棄選擇權4.購並的期權11－13