四季度及12月经济数据点评：负产出缺口有所收敛250119.pdf

证券研究报告

宏观经济|宏观点评

负产出缺口有所收敛——四季度及12

月经济数据点评

2025年01月19日

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|报告要点

1月17日，国家统计局公布四季度及12月经济数据。四季度经济加速回升，GDP环比增长

1.6%，超出潜在产出增速水平（1.2%-1.3%），表明经济的负产出缺口有所收敛。2024年全年

实际GDP增速达到5%，顺利完成年初目标。从最新的情况来看，12月需求端投资与消费整体

都有温和的回升；生产端也保持韧性，其中工业增加值继续环比正增长，出口交货值受“抢出

口”因素提振明显回升。展望未来，随着政策在2025年加强超常规逆周期调节，国内宏观环

境有望持续改善，国内需求或加快修复，内需有望“接力”外需，带动经济进一步复苏。

|分析师及联系人

方诗超王博群

SAC：S0590523030001SAC：S0590524010002

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负产出缺口有所收敛——四季度及12月经

济数据点评

四季度经济加速回升，全年增速目标顺利完成

相关报告

2024年实际GDP同比增长5.0%，顺利完成年初目标。其中，四季度实际GDP同比

1、《“抢出口”因素进一步支撑出口——对12

月外贸数据的思考与未来展望》2025.01.14增长5.4%，较三季度（4.6%）明显回升，也好于Wind一致预测（5.1%）。季节性

2、《新增非农和失业率向好但美股却大跌—调整后，四季度GDP的环比增速为1.6%，超出潜在产出增速水平（1.2%-1.3%），

—美国12月非农就业数据点评》2025.01.13

推动负产出缺口收敛和经济复苏。从结构上看，四季度第一、二、三产业的增加值

增速均有所回升，其中第三产业是四季度GDP同比回升的首要拉动项。季节性调

整后，四季度居民人均可支配收入、人均消费支出均较三季度明显回升。

12月需求端：投资、消费温和回升

12月需求端整体表现较好。季节性调整后，社零环比回升（环比+0.4%，前值-1.4%），

其中商品消费有所反弹(环比+0.7%，前值-1.4%)，餐饮消费继续回落(环比-2.1%，

前值-1.4%)；固定资产投资整体稍有回升（环比+