罗欣药业回归A股的路径选择和效果研究.pdf

摘要

企业上市除了能为企业提供融资渠道募集资金，还能帮助企业获得各种优势，

包括规范企业治理结构，完善企业管理制度，提高企业资产流通性及企业知名度。

企业上市不仅是企业扩张的一种手段，上市资质更是一种稀缺资源，然而自2011

年起，企业受战略调整与治理优化、减缓上市成本压力、资本市场股价低迷、上

市融资功能退化、国内在政策利好等因素影响选择私有化退市，私有化退市后，

选择回归国内资本市场涉及多个因素的综合考量，如何选择回归路径对退市企业

而言尤为重要。

借助案例分析方法，以罗欣药业作为案例研究公司，通过对企业回归动因、

上市路径以及企业回归效果相关内容的回顾，基于协同效应理论、信号传递理论

以及寻租理论，梳理罗欣药业港股退市、上市中国资本市场的全过程，进一步挖

掘其退市原因以及回归A股的路径选择，继而从财务角度总结罗欣药业回归A

股经济效果的表现情况。最后通过研究发现罗欣药业借壳回归的经济效果可从以

下三方面进行评价：从市场效应来就看，国内资本市场对罗欣药业的回归持认可

态度，国内上市后其股价上升明显；从罗欣药业自身的纵向对比来看，罗欣药业

在回归当年各项指标增长明显，但外部环境的变化使得罗欣药业的盈利能力、发

展能力出现下降，营运能力虽无明显的提升，但其相对稳定，偿债能力指标呈现

出上涨趋势，且保持稳定；通过比较行业内其他借壳上市的医药企业可发现，罗

欣药业的各项能力强于行业内选择借壳上市路径的其他企业。最后，借壳上市的

特殊事项，即重组的双方签订的业绩承诺及补偿协议，要求罗欣药业在未完成承

诺业绩情况下进行巨额赔偿，罗欣药业经营压力进一步加大。

关键词：私有化退市回归A股借壳上市罗欣药业

Abstract

Listingofacompanyisnotonlyprovidesfinancingchannelstoraise

funds,butalsohelpsthemgainvariousadvantages,likestandardizing

corporategovernancestructure,improvingcorporatemanagement

systemsandassetliquidity,andincreasingcorporatevisibility.Listingof

acompanyisameansforcompaniesexpansionandascarceresourcefor

listing.However,since2011,thephenomenonofcompaniesdelisting

throughprivatizationhasemergedlargely.Thereasonsofwhyisnotonly

thelowvaluationofthecapitalmarketandfavorabledomesticpolicies,

butalsothecostsavingsoflistingmaintenanceandtheadjustmentof

corporatedevelopmentstrategies.Privatizeddelistedenterprisesareeager

toreturntothedomesticcapitalmarket,butdiversifiedpathsofreturning

havetheirownadvantagesanddisadvantages.Choosingapathofreturn

iscrucialfordelistedenterprises.

TakingLuoxinPharmaceuticalasacase,thisstudyreviewsthe

reasonsforprivatization,listingpaths,andcorporatereturneffects.Based

onrent-seekingtheory,synergytheory,andsignaltheory,theentire

processofLuoxinPharmaceuticalsprivatizationdelistingtoshelllisting

andretu