20250126通胀与薪资增长强劲，日本央行鹰派加息.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

2025年1月25日

研究所宏观观点

分析师:李起

SAC登记编号:S1340524110001通胀与薪资增长强劲，日本央行鹰派加息

Email:liqi2@

研究助理:高晓洁

SAC登记编号:S1340124020001⚫核心观点

Email:gaoxiaojie@1月24日，日本央行召开利率决议会议，以8比1的投票结果

近期研究报告决定将政策目标利率从0.25%上调至0.5%，符合市场预期。同时，

日央行还上调了对CPI的预测，并表示如果经济活动和物价前景得

《关注内外需动能切换，促消费扩内以实现，将继续提高政策利率并调整货币宽松的程度。此次利率决

需应有持续性》-2025.01.20

议偏鹰派。

在12月的货币政策会议上，日本央行表示，维持利率不变的两

大原因是外部环境的不确定性和工资趋势有待进一步明朗化。在最

新的货币政策会议决议文件中，可以看到央行认为这两点条件均取

得了进展。工资方面，企业继去年大幅提高工资后，表示将继续稳

步加薪。海外经济方面，特朗普就职尘埃落定，全球金融和资本市

场总体稳定，但各种不确定因素仍值得保持关注。物价方面，随着

工资水平的持续上涨，CPI也逐渐回升；展望2025财年，受日元贬

值等因素影响，进口价格上涨，日本央行预计全年CPI可能在2.5%

左右。

周五，日本内务省还公布了12月通胀数据，受到能源价格上涨

和取消燃气、电力补贴的影响，日本CPI同比增速从2.9%上升至

3.6%，高于3.4%的市场预期，核心CPI（不含食品）同比增速从

2.7%上升至3%，符合预期。强劲的通胀数据也进一步夯实了日本央

行加息的基础。

加息决议公布后，日元升值，日本10年期国债收益率上升。但

在下午的新闻发布会上，行长植田和男的发言偏谨慎，日元回吐部

分涨幅。他表示与预期相符的经济和物价是此次加息的最大原因，

此前曾担心特朗普政策的冲击。

关于后续的加息节奏，植田行长没有给出明确的前瞻指引，只

是说到下一次加息将更多依赖于价格变化，而非经济增长。这种模

糊的回答使预测日本央行下次加息的时间变得颇具挑战性。结合植

田行长的发言逻辑来看，我们认为，薪资趋势可能是决定下一次加

息时机的主要因素。我们预期年内还有2次加息，时间点可能会在6