ESG信息披露与企业融资约束--基于我国重污染行业的实证研究.pdf

摘要

在加强生态文明建设的背景下，对于企业来说，如何能在兼顾社会效益的同时为企

业创造经济效益，是本文所探讨的问题。想要做到二者兼顾，企业的可持续发展能力就

显得格外重要，这时代表企业可持续发展能力的ESG理念应运而生。ESG为

Environmental（环境），Social（社会）和Governance（治理）的缩写，ESG分别对应

企业的环境保护、社会责任和公司治理。由于ESG蕴含可持续发展理念，在强调绿色

发展的时代，ESG理念已经逐渐得到社会的关注和认可，其出发点是希望企业在发展的

同时兼顾社会效益与经济效益。随着受关注程度的逐渐增加，ESG已经成为外界衡量企

业可持续发展能力的重要指标。由于ESG发展理念与我国坚持人与自然和谐共生的理

念保持一致，目前ESG已经得到我国企业的认可，与之相关的ESG信息披露制度也逐

渐应用于企业内部。但在我国ESG信息披露制度刚刚起步，如何让ESG信息披露制度

发挥提升企业可持续发展能力的作用，提升企业在资本市场的融资效率，破解企业“融

资难”、“融资贵”的处境，成为了本文研究的主要内容。

本文梳理并界定了ESG理念，介绍了和本文研究有关的的理论，主要包括利益相

关者理论、信息不对称理论、信号传递理论、声誉理论。在对理论进行研究分析的基础

上合理地提出本文研究假设，并以2009-2022年度沪深A股上市的重污染企业作为研究

样本，使用与重污染企业相对应的华证ESG评级数据和重污染企业公开发表的财务数

据作为原始数据，通过多元线性回归等实证分析方法，实证研究企业ESG信息披露水

平和融资约束两者之间的关系。

根据实证研究本文得出了以下研究结论：第一，对于重污染企业来说，ESG信息披

露水平与企业融资约束呈负相关关系，即ESG信息披露水平提升，会降低企业面临的

融资约束。第二，机构投资者持股比例对ESG信息披露水平与融资约束之间关系具有

调节作用，机构投资者持股比例越高的重污染企业，其ESG信息披露水平对融资约束

的缓解效应越大。第三，企业所处地区不同、收益水平不同、持有金融机构股份不同会

导致ESG信息披露水平对融资约束的影响产生差异。第四，ESG信息披露水平缓解重

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污染企业融资约束后，会对重污染企业带来有利影响，会提升重污染企业的企业价值。

基于以上研究结论，本文提出以下建议：政府应加速ESG相关法律法规建设，并

构建相应的ESG监督管理体系，不断优化地区企业经营发展环境，为企业ESG发展提

供良好的外部环境；重污染企业应该摒弃传统利润第一的观念，自上而下践行ESG理

念，提升企业的ESG信息披露水平，鼓励未持有金融机构股份、融资渠道较小的企业

积极披露ESG信息，确保企业ESG制度建设的有效执行；投资者应该加强对ESG信息

的利用，提升ESG信息的有用性，将ESG信息纳入对企业的投资决策中。

关键词：ESG信息披露；重污染企业；融资约束

II

Abstract

Inthecontextofstrengtheningtheconstructionofecologicalcivilization,forenter

prises,howtobalancesocialbenefitswhilecreatingeconomicbenefitsfortheenterpri

seistheissueexploredinthisarticle.Atthispoint,thesustainabledevelopmentcapa

bilityofanenterprisebecomesparticularlyimportant,andtheESGconcept,whichrep

resentsthesustainabledevelopmentcapabilityofanenterprise,hasemergedaccordingl

y.ESGstandsforEnvironmental,Social,andGovernance–thesethreedimension