肾科行业市场前景及投资研究报告：稳定趋势，治疗率提升、国产全产业链.pdf

肾科行业报告

稳定趋势下的治疗率提升、与全产业链布局

2025年2月

核心观点

血透治疗率有望持续提升，腹膜透析模式有参考意义。血液净化是终末期肾病（ESRD）主流治疗方式，其中血液透析应用广泛。我国透析治

疗率与发达国家相比仍有较大提升空间，2023年我国透析治疗率约为26%，而美国为58%。中国大陆幅员辽阔，人口众多，PD中心的数量和

质量在不同地区的发展也极不平衡，因腹膜透析相对更加便宜，且从疗效上看与血液透析差异不大，我们认为可通过建立相应模式带动县级医

院发展腹膜透析。

设备端正当时，耗材端集中度借集采有望提升。血液透析机国产化率较低，2021年国产品牌占比仅为19%，主要外资品牌占据主导

市场。但随着政策推动，如省会城市和中心城市定点医院设置独立血液透析中心且对透析机数量有要求，为国产透析机提供了新空间，且目前

头部国产透析机疗效与外资差异不大，国产品牌有望持续放量。血液透析器等耗材类产品有望通过集采提升集中度，如河南联盟血透耗材集采

落地，国产厂商报价策略清晰，降幅相对温和，且针对不同产品有不同策略，部分产品通过较好的中标价有望保留盈利空间，部分产品则通过

低价策略实现以价换量。同时，集采政策下供应能力强的头部企业中选比例大，行业集中度有望提高。

血透全产业链布局，提供整体解决方案是未来发展之道。全球ESRD患者数量持续增长，中国2022年患病人数达385万人，约占全球的

37%，预计2024-2030年CAGR约为6%。面对如此庞大的患者群体，全产业链布局尤为重要。针对晚期肾脏透析患者内瘘问题，相关产品

像PTA高压球囊扩张导管、一次性使用透析用留置针等产品。以三鑫医疗为例，其一次性使用透析用留置针打破进口

的布局也在不断推进，

垄断，在市场中占据领先地位，展现出国产产品的强大竞争力。从整体产业链来看，重点布局“肾病原发疾病-早中期肾病-终末期肾病”三

个周期。

相关标的：山外山、三鑫医疗、健帆生物、宝莱特、威高血净等。

风险提示：业绩不及预期的风险；市场竞争格局恶化的风险；行业景气度下降的风险。

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中国ESRD患者基数大，每年平稳增长

肾病是威胁人类生命健康的常见疾病之一，主要分为急性肾损伤以及慢性肾脏疾病，其中慢性肾脏疾病占绝大部分。根据美国肾脏学会发表的

K/DOQI指南，肾小球滤过率（GFR）是反应肾脏功能最好的指标之一，指南将慢性肾脏疾病分为5期，其中第5期的GFR下降到15ml/min，

属于终末期肾病阶段（ESRD），俗称尿毒症。尿毒症目前是不可治愈的疾病，由于肾功能的严重失效会导致水电解质以及代谢废物蓄积在患

者体内，除进行肾脏移植手术以外，患者需终身进行血液净化治疗（治疗刚需）。

中国ESRD患者基数大，每年预计增长6%。根据弗若斯特沙利文数据，2018-2022年，全球ESRD患者数量从888万人增加到1050万人，19-

22年CAGR为4.3%。其中中国2022年ESRD患病人数为385万人，约占全球的37%。预计2024-2030年，中国ESRD患病人数CAGR约为6%。

美国肾脏学会对肾脏疾病的分期标准全球及中国ESRD患病人数

疾病进展阶段GFR(肾小球滤过率)，ml/min肾脏功能1,60010%