生益科技-市场前景及投资研究报告-高胜率，强阿尔法厂商.pdfVIP

公司简介

覆铜板业务占比75%，公司能够兼顾周期性和成长性，一方面在行

业涨价时能够展现出盈利弹性（2021年单价同比36%、单位毛利

同比46%），另一方面在需求平缓时公司能够通过原材料管理和高

端CCL内化升级实现单位毛利提升（2014~2023年期间单张毛利同

比增长的年份占比高达80%）。PCB业务占比20%，专注于高端PCB

产品，盈利趋势与高速带宽等高速需求相关度高。根据公司公告，

2024年公司预计实现归母净利润17~18亿元（同比+46%~55%），预

人民币(元)成交金额(百万元)

计实现扣非归母净利润16.4~17.4亿元（同比+50%~59%）。32.003,000

投资逻辑29.002,500

覆铜板基础需求迎修复，强阿尔法盈利进入胜率区间。A股CCL26.002,000

23.001,500

前三季度营收和利润同比增速逐渐转正，虽然台系CCL在2024年

20.001,000

8~10月营收同比增幅收窄，但11~12月和2025年1月同比增速又17.00500

现扩张之势，加之IDC预测2025年智能手机、PC、AR/VR、可穿14.000

9999

1111

戴设备出货量增长，至2028年的复合增速分别达到3%、1%、27%、2581

0001

4444

2222

3%，我们认为行业周期修复之势已明确，公司也有望迎来单位毛

成交金额生益科技沪深300

利上行的机会，远期可展望覆铜板行业迎来涨价的盈利上行机会。

AI导致覆铜板升级，打破垄断迎增长。资本开支侧，AI服务器和

交换机CCL等级或从原先的Verylowloss提升至Ultralowloss公司基本情况（人民币）

或Superultralowloss，同时增加对CTE指标的要求（应对HDI）；项目202220232024E2025E2026E

端侧，有望从普通FR-4产品提升至Midloss或最高至Verylow营业收入(百万元)18,01416,5