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证券研究报告|宏观研究报告

正文目录

1.全球资产：金价创新高，股指多转跌4

2.海外三大主线6

2.1美国针对三大贸易伙伴的关税落地6

2.2货币政策分化，美联储暂停、欧加央行降息、日本加息7

2.3美国经济增长放缓，欧洲经济呈复苏迹象，韩国出口转负9

3.国内四大主线12

3.1DeepSeek-R1发布，算力叙事面临挑战12

3.2出行：人流量活跃度高于往年，境外游持续升温13

3.3消费：票房收入明显增长16

3.4地产：返乡置业未见升温18

附录：春节期间国内重要新闻一览19

4.风险提示21

图表目录

图1：全球范围内重要指数相较假期前夕（1月27日）和2025年初的变化情况5

图2：春节期间，美日利率上行，英法德利率下行（bp）5

图3：全球主要商品价格假期变化情况5

图4：主要国家货币（兑美元）假期变化情况6

图5：市场预期美联储在2025年的降息幅度（bp）8

图6：美国2024年四季度GDP增长放缓，主要是库存拖累10

图7：美国2024年12月PCE物价指数符合预期10

图8：美国PMI数据指向通胀压力加剧11

图9：欧元区1月PMI数据指向欧洲经济呈复苏迹象11

图10：受假期影响，韩国1月出口同比增速转负12

图11：挑战AI大模型的算力叙事，是DeepSeek影响市场的线索13

图12：国内人流活跃度较去年同期高9%，较2019年同期高33%13

图13：全国日均客运量同比增11%，较2019年同期增27%14

图14：国内执行航班数同比增2%（架次）15

图15：国际执行航班数同比增28%（架次）15

图16：11个城市日均地铁客运量同比降6%（万人次）15

图17：2025年除夕至正月初五累计票房70.4亿元，较去年同期增长23.2%（亿元）17

图18：2025年春节档热映电影一览17

表1：2025年春节假期重点城市客流量情况16

表2：2025年春节假期主要8个城市成交面积（万方）18

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.全球资产：金价创新高，股指多转跌

春节假期海外资产走势，重点关注四点变化：

一是关税落地，金价冲高，美元走强。春节期间，受美国加征关税冲击，黄金

价格突破新高，美元走强。1月31日，特朗普政府明确