FY25美国财政：一个基准情形.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u美国联邦财政结构概览 4

财政收支 4

国会立法 5

债务融资 5

FY25美国财政周期：关键环节、变量展望 5

收入端 5

个人所得税 6

企业所得税 6

工资税 7

支出端 8

强制性支出 8

自主性支出 9

利息支出 10

小结：FY25财政周期的蓝图 11

财政改革前瞻 12

财政支出改革 12

税改立法 15

风险提示 15

图表目录

图1：美国联邦财政问题框架 4

图2：FY24美国联邦财政收支结构 5

图3：2025年美国个人所得税税率 6

图4：美国个人薪资收入同比vs个人所得税同比（%） 6

图5：企业利润同比vs企业所得税收入同比（%） 7

图6：SPXEPS同比vs企业利润同比（%，虚线为彭博一致预期值） 7

图7：工资税vs名义GDP同比（%） 7

图8：社保支出同比vsCPI同比（右轴，领先1年）（%） 8

图9：医疗保险+医疗补助同比vsCPI同比（%） 8

图10：非国防和国防支出同比增速 9

图11：自主性国防支出同比（%）vs地缘政治风险指数 9

图12：非国防自主性支出占GDP比重（%） 10

图13：净利息支出同比、债务总额同比和1y美债收益率（%） 11

图14：净利息支出（十亿美元）和增速（右轴） 11

图15：CBO财政收支占GDP比重和赤字率（右轴）展望（%） 12

图16：OMB财政收支占GDP比重展望（%） 12

图17：D.O.G.E改革政府计划 12

图18：2024过期财政授权项目数量和金额 13

图19：2023-2024过期的主要财政授权法案 13

图20：政府各部门雇佣人数 13

图21：政府各部门平均薪资 13

图22：卡托研究所提交给政府效率部的政策建议（上） 14

图23：卡托研究所提交给政府效率部的政策建议（下） 14

新冠大流行以来，全球国家的财政政策一直是一项关键命题。迎来特朗普登台的2025年，美国的

财政政策走向更显紧要。在25年度展望之中，我们对于新一年的美国财政作了初步描述。这篇报

告将更加详细地描述我们眼中的25年美国财政图景。包括：1）一个美国财政问题研究的框架概览；2）基于这副地图，逐项判断财政各项重要构成的影响变量和趋势；3）对D.O.G.E引导的财政支出改革及特朗普财政改革立法作一个基于现有（有限）信息的初步展望。

美国联邦财政结构概览

联邦财政大致可以分为国会立法、财政收支、债务融资三个层次的问题，而我们对25年美国财政分析当中，着重涉及的是财政收支层面的问题。

图1：美国联邦财政问题框架

数据来源：美国财政部、

财政收支

美国联邦财政收入主要分项包括：个人所得税（IndividualIncomeTaxes（50%）、薪金税

（PayrollTaxes）或社会保险税（SocialInsuranceRetirement）（30%）、企业所得税

（CorporateIncomeTax）（10%）、其它收入（10%）。

美国联邦财政支出主要分项包括：强制支出（Mandatory）（60%）——社保（SocialSecurity）、医保（Medicare、Medicaid）、收入保障（Incomesecurity）；自主支出（Discretionary）

（27%）——国防（Defense）、非国防（Nondefense）；净利息支出（NetInterest）（13%）。

其中，强制支出与既定的保障和福利政策相关，仅在相关制度发生重大变化时调整，否则联邦政府需强制性支付相关费用。自主性支出则在每个财年都涉及国会立法程序。

2024财年，美国联邦财政收入端，个人所得税规模2.426万亿，社会保险与退休金规模1.710万

亿，公司所得税规模0.53万亿，消费税规模0.101万亿，关税规模0.077万亿，杂项规模0.043

万亿，遗产和赠与税规模0.032万亿。

支出端，社会保障规模1.461万亿，收入保障规模0.671万亿，医疗保险规模0.874万亿，健康

支出规模0.912万亿，净利息规模0.882万亿，国防支出规模0.874万亿，退伍军人福利与服务

规模0.325万亿，教育规模0.305万亿，交通规模0.137万亿，其他规模0.311万亿。

加总来看，FY24美国联邦财政收入和支出分别为4.92万亿美元和6.75万亿美元，赤字规模达

1.83万亿美