宏观DeepSeek是否会撼动“星际之门”的投资逻辑？.docx

一、DeepSeek冲击全球金融市场

1月27日深度求索（DeepSeek）导致美股科技股大幅下跌。1月20日DeepSeek发布R1模型，被认为可以与美国最先进的模型相媲美，但是成本却大幅降低1。1月25-26日随着DeepSeekR1引爆美国舆论（图表1）美国科技股出现大幅抛售。1月27日，纳斯达克下跌3.1%，标普500下跌1.5%，而AI相关企业股价普遍明显调整，芯片设计和制造商英伟达大跌17.0%，创2020年3月以来最大跌幅，博通公司股价下跌17.4%，台积电2下跌13.3%；AI服务器制造商如戴尔科技和超微电脑股价分别下跌7.2%和8.9%；电力供应商美国联合能源公司股价下跌21%，Vistra的股价下跌29%。1月28日到1月31日英伟达股价仅小幅反弹，跌幅仅收窄1.21%（图表2）。

DeepSeek-R1定位为“高性价比”的通用模型，其核心技术亮点在于通过算法优化实现性能与成本的平衡。性能方面，DeepSeek-R1在数学、代码、通识、日常问答等方面非常出色，多项评测成绩超越市面上现有的开源模型，性能比肩GPT-o1。DeepSeek-R1在数学任务的MATH-500和AIME2024测试中，分别取得97.3%和79.8%的优越成绩，均领先于GPT-o1；在编程竞赛Codeforces测试中，录得96.3%，几乎持平GPT-o1；知识基准测试中，在MMLU、MMLU-pro和GPQADiamond基准上分别以90.8%、84.0%、71.5%的准确率，比肩GPT-o1的性能表现。成本方面，DeepSeek-R1的开发成本显著低于同类产品，其预训练费用约为557.6万美元。同时，DeepSeek的API服务定价也非常具有竞争力，每百万输入tokens1元（缓存命中）

/4元（缓存未命中），每百万输出token16元，约是OpenAIo1运行成本的三十分之一。另外，业内人士对DeepSeekR1的评价普遍积极。OpenAI首席执行官奥尔特曼评价3，“DeepSeek-R1是一款使人印象深刻的模型，尤其是考虑到它能够以这个价格提供这样的产品”；美国总统特朗普称4，“DeepSeek的崛起应当为美国企业敲响警钟”；英伟达宣布接入DeepSeek，并指出5“DeepSeek-R1是具备最先进推理能力的开放模型”。

1月27日美股科技股调整也导致其他金融市场出现明显波动。1月27日美股剧烈调整导致全球避险情绪升温，VIX指数一度上涨20.5%至17.9，10年期美债收益率回落9bp至4.53%，10年期德债收益率回落4bp至2.53%。美元指数基本持平，欧元微跌0.1%至1.05美元/欧元，日元上涨1.0%至154.5日元/美元，美元指数下跌主要是由于10年期美债收益

率回落幅度超过10年期德债收益率，美德利差收窄从而推动美元走弱，非美货币走强。大宗商品价格均有不同程度回落，Brent原油、LME铜分别下跌1.7%、2.0%至77.1美元/桶、9086.5美元/吨（图表3）。传统上作为避险货币的黄金也下跌1.2%至2743.1美元/盎司。这可能是因为黄金看多头寸较为拥挤，净多头位于历史高位附近，在波动率明显上升时，价格可能面临调整压力（图表4）。1月27日比特币也下跌3.1%至101341美元，这可能是因为比特币对风险情绪较为敏感，近年来价格与纳斯达克指数相关性较高，在纳斯达克指数调整以及避险情绪升温时承压（图表5）。

为何科技股调整如此剧烈？DeepSeek对AI行业格局的颠覆，美股自身高估值以及投资者避险行为可能是主要的原因。具体来看，

1/7210296/chinese-ai-company-deepseek-stuns-american-ai-industry/，DeepSeek

的模型成本比OpenAI低约95%。

2在中国台湾上市，价格为1月27日美股开市前的跌幅。

3https://www.reu/technology/artificial-intelligence/openai-chief-altman-says-deepseeks-r1

-model-impressive-2025-01-28/。

4https://www.vo/a/trump-warns-of-wake-up-call-as-low-cost-chinese-ai-jolts-silicon-valley-202