民生医药一周一席谈：药店加速纳入门诊统筹，头部连锁有望率先获益.pdfVIP

民生医药一周一席谈

药店加速纳入门诊统筹，头部连锁有望率先获益

➢本周行情回顾：本周申万医药指数下降0.01%，跑赢上证综指（-0.02%）和深圳成指（-

0.03%），本周，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，

要求鼓励定点零售药房主动申请开通门诊统筹服务，完善定点零售药店门诊统筹支付政策及配

套政策，我们认为此次药店纳入门诊统筹政策是个人医保账户改革的延续，有望加速处方外流，

为药店带来更多的人流量，弥补个体账户缩水给零售药店带来的客群流失，使零售药店逐步成

为向患者售药和提供药学服务的重要渠道。

➢定点药店纳入门诊统筹，增强医保共济保障属性。我国现有医疗保障制度分为城镇职工基

本医疗保险和城乡居民医疗保险，两者均可分为个人账户以及统筹账户，个人账户一般用于支

付药店购药、医院门诊、住院自费部分以及购买商业保险，尽管医保个人账户在运行过程中发

挥了一定的控制医疗费用过快增长的作用，然而个人账户缺乏共济性，也带来了医保资金管理

的问题，如账户共济性差、引发医疗道德风险等问题。因此我国自2009年起就出台了一系列

改革，2021年4月，国务院发布了《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指

导意见》，确认改进个人账户计入办法，由此前公司缴纳的医保费用的30%纳入个人账户，转

化为全部计入统筹基金，并提出三条措施：建立普通门诊统筹；加强慢性病、特殊疾病的门诊

保障；将符合规定的药店纳入统筹基金支付范畴。

➢再度强调药店纳入门诊统筹，利好药店长期投资价值凸显2月15日，国家医保局发布

《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。要求：（1）从药店端，鼓励主动申

请定点零售药房开通门诊统筹服务；（2）从医保端，完善定点零售药店门诊统筹支付政策及配

套政策。药店作为个账资金的主要支出端，个人账户改革减少职工个人账户的资金来源，加大

患者去药房购药的难度。虽然医院门诊可进行医保统筹报销，但便民度远低于药房，因此门诊

统筹管理将有效弥补个账缩水带来的客流下降，同时我们认为药店纳入门诊统筹管理将使整个

行业长期投资逻辑更加完善，药店收入结构将有持续良性改善，个人账户对收入的重要性逐步

降低。

➢本周重点关注组合：1）成长组合：药石科技，金斯瑞生物科技，聚光科技；2）稳健组合：

益丰药房，老百姓，百济神州；3）弹性组合：健之佳，大参林，一心堂。

➢投资建议：我们认为此次药店纳入门诊统筹政策是个人医保账户改革的延续，有望加速处

方外流，为药店带来更多的人流量，弥补个体账户缩水给零售药店带来的客群流失，使零售药

店逐步成为向患者售药和提供药学服务的重要渠道。而头部药店企业有望凭借自身规范的管

理，更为快速的接入门诊统筹管理，集中度有望进一步提升。对药店行业维持“推荐”评级。

➢风险提示：消费恢复不及预期，疫情再次发生的风险，其他系统性风险。

重点公司盈利预测、估值与评级

股价EPS（元）PE（倍）

代码简称评级

（元）21A22E23E21A22E23E

300725.SZ药石科技77.202.441.762.54314229推荐

1548.HK金斯瑞生物科技22.15-0.17-0.11-0.04///推荐

300203.SZ聚光科技30.73-0.510.110.60/27951-

603939.SH益丰药房61.361.241.541.93443932-

603883.SH老百姓40.341.641.351.64303025-

688235.SH百济神州141.00-7.30-8.66-5.42///