2025年1月宏观数据前瞻：1月经济，节日效应凸显，静候股债双牛-250203.pdf

证券研究报告|宏观深度报告|中国宏观

宏观深度报告报告日期：2025年02月03日

1月经济：节日效应凸显，静候股债双牛

——2025年1月宏观数据前瞻

核心观点分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

梅催春动，万象更新。受春节假期效应影响，预计1月CPI同比增速有望反lichao1@

弹至0.6%（前值0.1%），对应1月环比增速为0.8%，核心CPI或改善较多，分析师：廖博

PPI同比预计持平于-2.3%左右。金融方面，预计1月人民币贷款新增5万亿执业证书号：S1230523070004

liaobo@

元，社融新增7.2万亿，均实现同比多增，有望喜迎“开门红”。我们预计，

2025年我国经济增长目标或设定为5%左右，一季度GDP增速或达到5.1%，分析师：费瑾

执业证书号：S1230524070007

全年可能呈现前高中低后稳的U型走势。大类资产方面，考虑到中美关系正feijin@

处于关键性转折节点，有望走向阶段性缓和，风险偏好将成为市场主线。中

分析师：陈冀

美小阳春或货币政策大幅宽松有望驱动我国出现股债双牛行情，但过程中可执业证书号：S1230522110001

能略有反复，风险偏好的修复并非一蹴而就，我国可能在中美关系以及国内chenji@

政策应对波折的考验后迎来一轮股债双牛。相关报告

❑预计CPI有望V型反弹，PPI同比降幅持平1《Q1窗口期关税剧烈升级概

我们预计，1月CPI同比增速为0.6%（前值0.1%），对应1月环比增速为0.8%，率小》2025.02.02

主要受到春节假期错位影响，环比动能相对偏强，服务价格受节日效应总体稳中2《“再通胀”风险增加，关注

有升。PPI方面，我们预计1月PPI同比增速为-2.3%（前值-2.3%），环比增速为-AI的宏观影响》2025.01.30

0.2%。库存周期难以对价格形成有效支撑，中游制造业产能出清或需经历较长一

3《1月PMI：经济开门红，春

段时间。从供需平衡的角度看，目前的政策强度更多指向提振信心，对终端需求

和供需缺口弥合的实质性改善仍需观察，特别是具有针对性的增量地产、消费等天花会开》2025.01.27

总需求侧政策陆续出台，才有可能进一步判定PPI的筑底信号。

❑1月金融数据喜迎“开门红”

预计1月人民币贷款新增5万亿元，同比多增800亿元，对应增速回落0.1个百

分点至7.5%；社融新增7.2万亿，同比多增7282亿元，对应增速提升0.1个百分

点至8.1%；M2增速为7.2%，前值7.3%，小幅回落0.1个百分点；M1增速为-

0.3%，前值为1.2%，回落1.5个百分点，调整口径后平滑M1春节错位的季节性

影响。

1月央行通过1.7万亿超量买断式逆回购操作补充市场流动性，预计2025年货币

政策维持宽松基调，与财政政策、产业政策形成政策合力，共计仍有约100BP的

降准空间，降息也将继续发力，可能兼顾汇率形势与股市择机选择，预计中性降

息3