新宙邦深度更新报告：电子氟化液格局重塑，含氟板块成为新增长极.docxVIP

内容目录

一、新宙邦：含氟业务望成为推动发展的新引擎 4

深耕电解液二十余载，开启有机氟化物新篇章 4

有机氟业务收入攀升，贡献主要毛利 5

二、有机氟化学品：电子氟化液行业迎变局，公司优势明显 6

含氟精细化学品行业：高壁垒，需求快速成长，应用领域持续拓宽 6

半导体领域应用拉动需求，电子氟化液行业格局即将重塑 9

新宙邦：构筑含氟精细化工生产壁垒，有望填补3M退出后的产能缺口 11

三、电解液板块：产能建设持续推进，周期底部完善一体化布局 13

行业供过于求，产品价格持续下行 13

成本端：六氟磷酸锂供需错配，叠加原材料价格下行，企业盈利承压 15

电解液产能和出货量稳步提升，一体化布局日趋完善 16

四、盈利预测与投资建议 18

盈利预测关键假设 18

投资建议 18

五、风险提示 19

图表目录

图表1：新宙邦公司发展历程 4

图表2：公司股权架构（截至2024年9月30日） 4

图表3：公司2018~2024Q1-Q3营收（亿元） 5

图表4：公司2018~2024Q1-Q3归母净利（亿元） 5

图表5：公司各项业务2020-2024H1营收（亿元） 5

图表6：公司2018~2024Q1-Q3费用率情况 5

图表7：2018-2024H1分产品毛利占比（%） 6

图表8：2018-2024H1年分产品毛利率（%） 6

图表9：氟化工细分领域分类 6

图表10：含氟精细化工产品附加值显著提升 7

图表11：含氟精细化学品分类 7

图表12：氟化液主要应用场景 8

图表13：全氟异丁腈和六氟化硫的性能对比 8

图表14：全氟磺酸树脂质子交换膜工作原理 8

图表15：氟化液在半导体刻蚀设备中的工作原理 9

图表16：氟化液产业链（半导体刻蚀应用） 9

图表17：半导体刻蚀专用氟化液需求预估 10

图表18：3M全氟/多氟烷基物质（PFAS）产品历史 10

图表19：半导体刻蚀专用氟化液市场份额（2022年） 11

图表20：新宙邦有机氟化学品产品矩阵及产能布局（吨） 11

图表21：全国全氟聚醚重点产能情况（截至2024年底） 12

图表22：公司有机氟化学品重点产品及技术成熟度（截至2024年底） 13

图表23：2018-2024年锂离子电池出货量 13

图表24：2018-2024年锂离子电池电解液出货量 13

图表25：2020-2023国内核心电解液产能情况 14

图表26：2020-2024H1年主要厂家开工率 14

图表27：2020-2023年国内电解液格局变化 14

图表28：六氟磷酸锂、电解液价格走势 15

图表29：2024年H1电解液成本测算 15

图表30：2020-2023年国内六氟磷酸锂主要产能 16

图表31：六氟磷酸锂成本测算 16

图表32：六氟磷酸锂和碳酸锂历史价格及价差 16

图表33：2018-2024年H1公司电解液板块收入变化 16

图表34：2018-2023年公司电解液出货量 17

图表35：2018-2024H1公司电解液业务毛利率 17

图表36：新宙邦电解液及相关原材料产能规划 17

图表37：公司业务收入及盈利预测 18

图表38：可比公司估值对比 19

一、新宙邦：含氟业务望成为推动发展的新引擎

深耕电解液二十余载，开启有机氟化物新篇章

公司的发展可以分为创业期、快速发展期和全球拓展期三个阶段。

创业期（1996年-2001年）：公司成立于1996年，创立初期主要从事己二

酸铵系列电容器化学品业务，2001年公司推出锂离子电池电解液产品，成

为国内最早涉猎锂电行业的企业之一。

快速发展期（2002年-2010年）：2003年，新宙邦启动锂电池电解液的规模化生产，进入快速发展期，2003-2009年，公司陆续完成了坪山工厂、惠州

大亚湾生产基地的建设。2010年，公司成功在创业板上市。

全球拓展期（2011年-至今）：电解液板块，新宙邦同三星、松下、索尼等全球知名公司展开战略合作，2011年产品出口比例超过三成；2017年公司收

购巴斯夫电解液业务，开启全球化布局；2023年波兰工厂4万吨电解液正式投产，同年公告美国俄亥俄州工厂建设方案，进一步深化海外布局；2024年末，公司收购江西石磊六氟磷酸锂资产，补齐电解液一体化布局的最后一环。有机氟化学品方面，公司在2015年收购三明海斯福，正式切入特种氟化学品领域；2018年成立子公司海德福，进入高端氟材料领域；2023年，公司海斯福二期、海德福一期项目投产，落地全国