策略定期报告：春节后行情或如何演绎？.docx

内容目录

一、春节后行情或如何演绎？ 3

二、投资建议 6

三、周度市场回顾及展望（2月3日-2月7日） 7

指数与行业表现 7

情绪指标跟踪 8

估值指标跟踪 10

风险提示 11

图表目录

图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%） 3

图表2：2025年以来英伟达、AMD与纳斯达克走势（定基100点） 4

图表3：A股算力板块本周涨跌幅（%） 4

图表4：恒生科技成分股周涨跌幅TOP10 5

图表5：本周市场主要宽基指数涨跌 7

图表6：本周市场风格指数涨跌 7

图表7：本周领涨领跌行业 7

图表8：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌 8

图表9：本周中信一级行业涨跌 8

图表10：万得全A换手率（%） 9

图表11：上证指数换手率（%） 9

图表12：深证成指换手率（%） 9

图表13：创业板指换手率（%） 9

图表14：融资余额变化 10

图表15：次新股指数 10

图表16：主要行业估值（PB） 10

图表17：主要行业估值（PE） 11

本周为春节后第一周，仅周三至周五3个交易日。本周A股迎来“开门红”，主要指数均上涨。其中创业板指本周上涨1.63%，中证1000指数本周上涨4.93%。本周市场上涨主要由预期驱动，中小盘成长板块整体表现较好。

本周市场上涨一方面由于春节期间DeepSeek引发的低成本AI模型浪潮驱动。另一方面，春节至两会期间市场或逐步酝酿新一轮政策预期，故中小盘板块，以及与AI相关的计算机，传媒板块表现较好。

港股方面，受DeepSeek影响，本周恒生科技指数大幅上涨，周累计涨幅高达9.03%。另一方面，春节期间美国经济数据不佳导致美债利率有所回落，港股负债端压力有所缓解，带来估值回升。

就节后走势而言，当前DeepSeek突破的影响，以及特朗普关税政策走势是节后市场行情演绎的两大关键因素，本周我们就这两点因素进行深入讨论。

图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）

来源：WIND，

一、春节后行情或如何演绎？

春节假期期间，中国AI公司深度求索（DeepSeek）大模型火遍全球，资本市场出现明显反应。我们认为，DeepSeek本质是国内在面临美国gpu限制等“资源有限”背景下，利用工程技术的优化、创新，以及开源社区的

应用，取得的阶段性突破。整体来讲，DeepSeek或对市场带来以下影响：

算力等基础设施需求下滑或带来美股价值重估。DeepSeek通过结构化稀疏注意力、混合专家系统、动态计算路由等技术，显著降低了模型训练和推理的算力消耗，由此引发了市场关于算力需求下降的担忧。受此影响，1

月27日美股科技巨头股价盘前集体大跌。截至收盘英伟达下跌16.97%，超威半导体收跌6.37%，台积电收跌13.33%，纳斯达克指数下跌3.07%。美股本轮上涨计入了大量的AI基础投资带来的需求，若AI训练成本超预期下降，则AI基础设施需求或面临短期下滑，英伟达等企业或面临价值重估。

图表2：2025年以来英伟达、AMD与纳斯达克走势（定基100点）

来源：WIND，

算力需求下滑或加速自主开发进程。目前国产芯片离英伟达，AMD等显卡巨头仍差距较大。若美国对我国高科技芯片禁运持续，且算法提升能够明显提高性能，则国产芯片的需求或大幅上升。在需求与利润的辅助下，国产

芯片板块研发进程或持续加速，竞争力不断提高，形成“正反馈”。受国产替代需求预期增加影响，本周A股计算机板块，国产算力板块表现较好。

图表3：A股算力板块本周涨跌幅（%）

来源：WIND，

应用端部署或加速落地，带来终端需求提升。DeepSeek显著降低模型训练成本，或加速下游终端落地与场景拓宽。当前多家企业已宣布接入Deep

Seek，AI赋能速度与广度或明显提升。春节前后恒生科技指数大幅上涨主要受AI下游需求提升影响。本周恒生科技指数上涨超9%。其中大量互联

网、新能源车企宣布接入DeepSeek，如阅文科技，金蝶国际，小米，金山云等AI下游板块出现一轮明显上涨。

图表4：恒生科技成分股周涨跌幅TOP10

来源：WIND，

需要注意的是，DeepSeek带来的更多的是主题性和结构性机会，而非“宏大叙事”下的“总量性”与“趋势性”机会。首先，DeepSeek在工程方面的优化，本身并未改变算力等资源方面的限制。工程方面的开源优化，也会快速被包括OpenAI，Meta，字节，阿里在内的大厂所学习。未来AI硬件方面的需求长期而言或持续增长，DeepSeek刺破美股科技股“牛市”的说法，亦