【光大证券-2025研报】2025年1月份金融数据点评：1月信贷“开门红”超预期.pdfVIP

2025年2月15日

行业研究

1月信贷“开门红”超预期

——2025年1月份金融数据点评

银行业要点

买入（维持）事件：

作者2025年2月14日，央行公布了2025年1月金融统计数据，数据显示：

分析师：王一峰（1）M2同比增长7%，增速较上年12月末下降0.3个百分点；

执业证书编号：S0930519050002

010（2）M1同比增速0.4%，回溯调整后增速较12月末下降0.8个百分点；

wangyf@

（3）新增人民币贷款5.13万亿，同比多增2100亿，增速7.5%，较12月下降

分析师：赵晨阳0.1个百分点；

执业证书编号：S0930524070005（4）新增社会融资规模7.06万亿，同比多增5833亿，增速8%，同12月持平。

010

zhaochenyang@

点评：

行业与沪深300指数对比图

一、1月新增人民币贷款创历史新高，“开门红”顺利收官

1月新增人民币贷款5.13万亿，同比多增2100亿，创历史新高，高于Wind一致

预期的4.4万亿，1月信贷“开门红”顺利收官，节奏上“靠前发力”特点突出。

银行前期项目储备在年初集中释放，信贷需求回温缓慢，叠加市场对未来降息预期

相对充分，银行资产端“早投放、稳收益”诉求较强，项目争揽加剧。1月份，虽

然受春节影响工作日比去年同期少2天，叠加地方政府隐债置换部分拖累对公贷款

增长，但贷款投放仍在去年高基数的基础上实现同比多增。1月末人民币贷款增速

7.5%，环比12月小幅下降0.1pct，年初贷款规模增长相对合意，“开门红”成色

资料来源：Wind

较好。

相关研报1月票据利率走高侧面印证了月内信贷增长较好。1M国股转贴现利率自月初

社融增速触底回升——2024年12月份金融数据点1.05%波动上行至月末2.5%，临近月末利率峰值一度达到3.2%，暗示月末票据压

评量，走势与去年同期相似。1M、3M、6M月均值分别为1.99%、1.67%、

年末贷款增长拖累因素增多——2024年11月份金1.42%，环比12月分别上行189、142、63bp。部分银行出于腾挪额度、稳定净

融数据点评息差等诉求，缩减表内票据贴现、压降低息资产。1月票据贴现减少5149亿，同

货币增速筑底回升，静待政策“组合拳”显效——比少减4584亿，表内外票据合计减少496亿，同比少减3602亿。

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往后看，地方化债因素对信贷增长的阶段性拖累仍不可忽视。2024年末，地方债

政策聚焦“房”与“股”，托举资产价格助力需求增发2万亿置换存量高息债务，对年末两月贷款读数形成较大扰动，跨年后1月政府

修复——2024年9月份金融数据点评

债发行强度不减，对大行存量对公贷款仍形成拖累。1月地方债累计净融资规模

量价延续下行趋势，待需求侧发力托底——20242586亿，同比多增894亿，其中用于存量债务置换的发行490亿，2025年内隐债置

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