【光大证券-2025研报】2025年1月美国零售数据点评：美国消费如期转弱，年内降息必要性增加.pdfVIP

2025年2月15日

总量研究

美国消费如期转弱，年内降息必要性增加

——2025年1月美国零售数据点评

要点

作者

事件：

分析师：高瑞东2月14日，美国商务部发布2025年1月美国零售额数据：

执业证书编号：S0930520120002

010【1】零售销售环比为-0.9%，预期为-0.1%，前值由+0.4%修正至+0.7%；

gaoruidong@

【2】核心零售销售（不含汽车和汽油）环比为-0.4%，预期为+0.3%，前值由+0.4%

联系人：周欣平修正至+0.7%。

010

zhouxinping@

相关研报市场反应：

零售数据公布后，道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数表现分化，三大指数

美国消费转弱，年内仍存2-3次降息空间

——2024年12月美国零售数据点评分别较前一交易日收盘变动-0.37%、-0.01%和+0.41%。10年期美债收益率下行5BP

（2025-01-17）至4.47%，2年期美债收益率下行5BP至4.26%。

如何理解11月偏弱的美国核心消费数

据？——2024年11月美国零售数据点评

核心观点：

（2024-12-18）

为何1月美国零售数据大幅转弱？1月美国零售数据回落，主要受运动爱好、零售

美国核心零售数据转弱，12月降息必要性

业和耐用品消费拖累。运动爱好（-4.6%）、服装（-1.2%）、无店铺零售（-1.9%）

提升——2024年10月美国零售数据点评

（2024-11-16）等消费转弱，主因2024年底圣诞旺季带来的脉冲刺激消退。耐用品消费，如汽车

（-2.8%）、家具（-1.7%）、家电（-0.7%）等消费偏利率敏感型，出现大幅转弱

如何理解9月美国高于预期的消费数据？凸显出高利率环境下，美国消费者消费意愿不足。近期消费信心数据也明显回落，

——2024年9月美国零售数据点评

2025年2月美国消费者信心指数为67.8，连续2个月回落，降至2024年8月以来

（2024-10-18）

最低值。

美国消费增速高于预期，经济韧性犹存

——2024年8月美国零售数据点评

（2024-09-18）总体来看，1月零售数据回落，符合我们提示的2025年仍有两到三次的降息空间的

美国消费超预期回暖，衰退担忧明显降温预期。从经济数据来看，消费是影响美国经济的最大变量，居民的消费已经出现放

——2024年7月美国零售数据点评缓趋势，也再次支持美联储进一步降息。此外，从通胀前景来看，考虑到减税政策

（2024-08-16）落地前DOGE带来的财政紧缩效应，以及加征关税推进节奏偏缓，未来俄乌冲突的

结束有助于推动油价回落，2025年仍存在超预期降息的可能性。零售数据公布后，

如何理解6月美国消费数据的回落？

——2024年6月美国零售数据点评CMEFedwatch工具显示，市场预期最早于2025年7月降息25个BP，概率为

（2024-07-17）43.4%，较2月12日美国CPI数据发布后，市场预期最早于9月降息的时点提前。

如何理解5