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证券研究报告宏观快评2025年02月13日

【宏观快评】美国1月CPI数据点评

美国CPI超预期的“因”与“果”

主要观点华创证券研究所

美国1月份CPI明显超预期证券分析师：张瑜

CPI同比从2.9%回升至3%，预期2.9%；核心CPI同比从3.2%回升至3.3%，

预期3.1%。CPI环比0.5%，是2023年9月以来最高，预期0.3%，前值0.4%；电话：010

核心CPI环比0.4%，是2023年5月以来最高，预期0.3%，前值0.2%。邮箱：zhangyu3@hcyj

CPI通胀宽度有所反弹，但仍在正常波动区间。同比涨幅超过2%的核心CPI执业编号：S0360518090001

细项比例从40%升至44%，2010-19年平均为37.8%，2021-23年平均为69.8%。证券分析师：付春生

CPI超预期的“因”：四个因素

电话：010

因素一：受禽流感影响，鸡蛋价格大涨。美国禽流感蔓延导致大量蛋鸡被扑邮箱：fuchunsheng@hcyj

杀，鸡蛋供给减少，价格暴涨。本月CPI鸡蛋价格环比上涨15.2%，是2015

执业编号：S0360522080002

年6月以来的最高值，贡献了约0.03个百分点的CPI涨幅（鸡蛋权重0.17%）。

因素二：超级核心服务价格大幅反弹，环比从0.2%跳升至0.76%，可能更多

是企业年初调价效应、短期价格波动（比如体育赛事票价）的影响，更加劳相关研究报告

动密集的个人服务、教育服务等价格并未异动。2024年1月超级核心服务价《【华创宏观】春节错位，关注2月CPI同比或

格涨幅高达0.84%，也是一年中的最高点。涨幅较大的服务项目包括运输服转负——1月通胀数据点评》

务中的汽车保险（2%，前值0.5%）、停车场及其他费用（6.4%，前值-2%）、2025-02-10

汽车租赁（1.7%，前值0.1%），休闲服务中的体育赛事门票（4.3%，前值0.5%）、《【华创宏观】政策加力，支持科创——政策周

有线和卫星电视及广播服务（1.8%，前值0.6%），家庭公用事业服务（0.7%，观察第16期》

前值0.1%），房屋保险（1.1%，前值0%）。2025-02-09

《【华创宏观】紧缩交易再升温——1月美国非农

因素三：核心商品价格由平转为上涨0.3%，或尚不能判断其是否与特朗普关数据点评》

税担忧下的提前备货/购货有关。虽然本月商品涨价范围较广，但除二手车2025-02-08

（2.2%，前值0.8%）和药品（1.4%，前值0.1%）外，多数商品涨幅均较为温《【华创宏观】联储今年首次降息或在何时？—

和，此外服装价格（-1.4%，前值0.1%）跌幅也有所扩大。29个主要商品中，—1月FOMC会议点评》

本月上涨的有18个，上月为16个，2022-23年为18个，2015-19年为12个。2025-02-04

因素四：季节性调整的技术性影响。美国劳工部在每年1月会更新季调因子，《【华创宏观】久违的