2025年2月份港股市场策略展望：亢奋时可获利，低迷时再吸纳.docx

策略研究|2025年2月11日

2025年2月港股市场策略展望

亢奋时可获利，低迷时再吸纳

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策略研究|港股2月市场策略

恒生指数走势图亢奋时可获利，低迷时再吸纳

恒生指数走势图

恒生指数来源：Bloomberg、中泰国际研究部DeepSeek技术突破如大模型研发、商业化应用向外资展示了中国在新兴科技领域的创新能力，有助局部增强外资对“中国创新”的信心，推动其重新评估中国科技企业的实际价值，尤其是提升恒生科技指数的估值中枢。随着部分AI概念股实现较高斜率的拉升，估值修复大半，而港股整体风险溢价也处于历史偏低水平，中国的经济、公司基本面、海外地缘政治局势等因素将再度成为投资者的关注点。春节假期中国居民整体消费意愿不低，但1月制造业、服务业PMI超预期走低，内需回升动力仍需加码。不过，在“稳汇率”和促进关税谈判的背景下，中国央行降准降息等高调的货币宽松政策或推迟，全国“两会”也难有超规模的财政刺激预期。一方面，去年12月以来基本面数据有企稳的迹象，去年底以化债持续发力，多地表明2025年一季度专项债前置，落地政策仍有观察期；另一方面，一季度乃至上半年“抢出口”对于经济增长的拉动或更甚去年。

恒生指数

来源：Bloomberg、中泰国际研究部

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2024年四季度美国经济稳中放缓，GDP增速约2.3%，全年维持在2.8%左右。强劲的消费支出（增长创近两年新高）成为主要增长动力，抵消了商业投资放缓的影响。就业市场依然强韧，失业率稳定，保障了居民消费力。通胀虽有所下降，但仍维持在2.3%-2.5%左右。美联储维持利率不变，采取观望态度。考虑到美联储的观望姿态以及潜在的地缘政治风险，美元指数或将维持在高位一段时间，这将持续对非美市场的流动性和估值回升造成压力。

分析师颜招骏,CFA+85223591863考虑到1月份中国制造业景气重回收缩、中国物价回升力度温和、中国10年期国债收益率反弹乏力，以及特朗普对华出口商品加征10%的关税等因素，我们认为港股的盈利增长预测仍然存在较大的下修风险。目前，恒生指数估值偏贵，风险溢价已接近滚动两年平均负两个标准偏差。若美国10年期债息回落至4.4%，恒指风险溢价跌至5.5%（去年10月低位），则对恒生指数的合理高位为22,500点。如果单纯依靠AI逻辑推动，我们认为恒指站稳

分析师

颜招骏,CFA

+85223591863

alvin.ngan@.hk

助理分析师陈雅蕙+85223591858yahui.chen@.hk策略上，建议亢奋时随时获利，重结构轻指数。继续围绕杠铃策略，1）关注受惠AI概念和政策支持的国产自主产业链，芯片、软件应用、算力设备等人工智能概念；2)业绩稳健、自身Alpha

助理分析师

陈雅蕙

+85223591858

yahui.chen@.hk

根据中泰国际行业分析师的观点，2月金股推荐如下：腾讯(700HK)、舜宇光学(2382HK)、紫金矿业(2899HK)、招商银行(3968HK)、百胜中国(9987HK)、东方航空(670HK)、中海油(883HK)、中国生物制药(1177HK)、吉利汽车(175HK)、华润电力(836HK)。

风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化

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