科技行业市场前景及投资研究报告：美股（MIPS）黎明将至.pdfVIP

证券研究报告

科技

美股四朵小花（MIPS）黎明将至？

研究–海外科技

科技增持(维持)

2025年2月23日│美国专题研究

美国科技板块的新四朵小花（MIPS）黎明将至？

我们定义美国科技板块的新四朵小花（MIPS）：美光（Micron）、英特尔（Intel)、

小马智行（Pony.ai)、超微电脑（SuperMicro)。自上周一（2/10）该四股

成为市场热点，截至2/19收盘区间涨幅分别为13.1/34.7/31.7/66.1%。我

们认为，美光将受益于12层HBM3E量产和ASIC需求；英特尔的芯片设

计和晶圆代工业务若分拆将释放价值；小马智行为L4自动驾驶Robotaxi

第一梯队，作为物理AI重要代表，今年或将全面落地，我们预计25/28年

重点推荐

将分别达到单车和公司层面盈利；建议关注超微电脑受NVL72转单到HGX

目标价

的正面影响，以及2/25SEC最后限期前财报能否正式发出。

股票名称股票代码(当地币种)投资评级

美光科技MUUS144.00买入

美光：ASIC加速落地带领高端HBM需求激增，叠加政策支持迎新机遇英特尔(INTEL)INTCUS31.00买入

目标价144美元，“买入”。我们认为，凭借需求扩张与政策支持，美光迎来小马智行PONYUS26.00买入

新机遇：1）美光12层HBM3E已获英伟达供应协议并大规模量产，HBM4资料：研究预测

预计26年量产，HBM市场份额25年有望由10%提升至25%；2）DeepSeek

证明AI训练与推理进入降本增效模式，杰文斯悖论表明成本下降或加速AI

商业化，推动ASIC芯片加速落地也带动HBM规格与需求双双提升；3）三

星与海力士优化传统NAND市场供需量，美光传统存储业务或将受益；4）

我们推测美国政府或有意打造类似三星的晶圆代工和内存综合巨头，以抗衡

与亚洲的竞争，且《芯片法案》或将提供联邦补贴以增强公司资本实力。

英特尔：拆分进程或成估值关键，技术突破与新品布局奠定竞争壁垒

目标价31美元，“买入”。4Q24营收盈利双超预期，叠加政策支持与技术

突破等利好，市场对英特尔预期明显改善。未来应关注：1）Fabless和Fab

（估值分别约1850亿和800亿美元）潜在后续分拆进展，以及公司与银湖

资本正洽谈Altera出售事项，均对公司估值起提升作用；2）先进节点工艺

进展，公司预计18A将于2H25量产，当中技术包括RibbonFET（GAA）

以及背部供电，若成功量产将先于和超越台积电2nm技术；3）18A产品

PantherLake（PC芯片）与ClearwaterForest（服务器芯片）能否于2H25

和1H26如期推出；4）AIPC产品布局及软硬件合作生态日趋完善，PC新

品好评如潮，包括ArrowLakeUltra200U/H/HX以及26年推出的Nova

Lake桌面PC芯片。我们认为公司有望在AIPC时代持续保持领先优势。

小马智行：RobotaxiL4商业化加速，25/28年有望实现单车和公司盈利

目标价26美元，“买入”。我们认为小马智行作为L4全自动驾驶Robotaxi

行业第一梯队和物理AI商业落地重要标的，竞争优势明显：1）依托仿真模

拟和强化学习打造