DeepSeek投资路径分析报告：“国民应用”，中国资产重估.pdfVIP

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策略深度报告报告日期：2025年02月25日

“国民应用”带动中国资产重估

——再论DeepSeek投资路径

核心观点

纵观四次科技革命，中国从落后到追赶，再到引领全球，见证中华民族崛起。中短期

看，DeepSeek推动了算力平权革命，有望打破美国垄断AI大模型的固有格局，AI商

业化的大规模应用或将成为中国在全球AI产业革命中“弯道超车”的良机。长期看，

以DeepSeek为代表的AI浪潮有望触发新一轮全要素生产率的跃升，加快中国式现代

化进程。近期外资密集看好中国资产，风险偏好也显著提升，在国民品牌强势崛起与

民族自信同频共振的背景下，我们认为中国资产价值重估进行时。

❑DeepSeek时刻：从落后到追赶，再到引领全球

算力平权革命，重塑AI格局。DeepSeek大模型以其创新的技术架构、卓越的产

品性能、较低的开发成本、开源的生态体系推动“算力平权革命”，美国垄断AI大

模型的格局或会有所变化。

应用落地并业绩兑现或是AI行情开启主升浪的关键。商业化的大规模应用既是中

国的优势所在，也将成为中国在全球AI产业革命中“弯道超车”的良机。应用场

景的大规模铺开、各领域商业模式逐步成熟，有望驱动AI板块进入景气投资期。

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科技革命中的角色转换：从落后到追赶，再到引领全球。纵观四次科技革命，中

1《AI和机器人持续强势，中

国的位置和角色存在显著差异。从前两次科技革命的被动、封闭、落后，到第三

次的开放、融入、追赶，再到第四次的主动引领。跨越四个世纪的中国，有望在小盘持续活跃》2025.02.22

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恒生科技较纳指估值折价近一半。横向对比来看，相比美国科技股，人民币权益3《主题策略：从民企座谈会

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国际知名外资机构集体发表对中国风险资产的乐观预期，1月以来外国投资者积

极布局中国资产，指向外资对中国资产的态度明显转向。

❑风险偏好显著提升，中国资产价值重估

2025年春节后市场呈现“科技领域强势，周期消费落后”的特征，结构性突出。

随着外资集体发声看好中国资产，DeepSeek问世和民企座谈会再召开等利好因素

出现，市场风险偏好显著提高。我们认为A股科技资产重估进行时，春季攻势仍

在继续，市场或以“科技领涨-回踩夯实-全面反弹”节奏运行，重点关注小盘和成

长风格，科技板块或双向波动，关注相对滞涨的券商和受益于AI浪潮下的医药。

❑国民品牌强势崛起，与民族自信同频共振

国民品牌以国民价值观为内核，代表国家形象与民族自信。近年来，国民品牌推

动民族消费品崛起，我们认为这是中国发展模式从“追赶”到“引领”转型的社

会心理映射。国内的许多公司为同业海外巨头的“本土平替”，通过技术自主、商

业模式创新等方面迎头赶上，甚至实现从“追赶者”到“引领者”的跨越，彰显

“大国崛起”下的民族自信。

❑DeepSeek打开高质量发展格局，加快中国式现代化进程

DeepSeek引领新质生产力的范式革命，有望触发新一轮全要素生产率的跃升。历

次科技革命的核心都是全要素生产率的质变，DeepSeek极大降低了AI产品和服

务的准入门槛，有望推动AI进入全新的低成本、商业化时代，技