比亚迪电子-市场前景及投资研究报告-比亚迪核心供应商，数据中心，机器人业务未来可期.pdfVIP

证券研究报告|2025年02月24日

比亚迪电子（00285.HK）优于大市

比亚迪核心供应商，数据中心+机器人业务未来可期

核心观点公司研究·深度报告

平台型智能制造企业，广泛布局汽车、消费电子、AI算力等领域。比亚迪电电子·消费电子

子是全球领先的平台型高端制造企业，成立于1995年，于2007年从控股

股东比亚迪股份有限公司分拆于港交所主板独立上市，业务涵盖消费电

子、新型智能产品、汽车电子及数据中心等多个领域。公司以消费电子零部

件及组装业务起家，逐步拓展至智能家居、储能产品、汽车智能系统等高附

加值领域。2023年，公司消费电子和汽车业务营收分别达到974.2亿元和

140.96亿元，分别占比75%和11%，同比增长19%和52%。

收购捷普加深与苹果合作，有望受益AI换机浪潮。比亚迪电子为

iPad/iPhone/AppleWatch等产品供应零部件和组装服务，2023年底，公司

收购捷普移动制造业务，进一步加深与大客户的合作。此外，公司也为安卓

系、鸿蒙系手机提供金属、3D玻璃等关键零部件及整机组装服务，预计未来

消费电子业务将继续保持稳定增长。随着AppleIntelligence的落地，以

及AI催化的AIoT领域的创新，公司有望随消费电子市场回暖，迎量价齐增。

比亚迪持续推进“平权”战略，公司深度配套，产品结构持续优化。在汽车

电子领域，比亚迪电子背靠母公司比亚迪，从智能座舱开始，逐步增加智能

驾驶域控、智能悬架、热管理系统等高附加值产品。2024年，公司开始量产

主动悬架等高端汽车电子部件，并继续深化与国内外车企的合作。随着比亚

迪智驾向10万元以下车型渗透，公司的智驾域控产品有望充分受益，我们

预计比亚迪电子的汽车电子业务预计将保持约40%的年增速，成为公司业绩

增长的重要驱动力。

新型智能业务多领域协同布局，切入英伟达产业链。公司新型业务包括户用

储能、智能家居、游戏硬件、无人机、物联网、机器人、数据中心等。服务

器领域，公司产品线涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器及液冷

散热方案等，公司及子公司为英伟达合作伙伴，与英伟达合作进行液冷研发。

AI端侧，公司开发了基于英伟达平台的AMR机器人等产品。

盈利预测与估值：我们预计2024-26年归母净利润46.8/62.1/77.7亿元

（+16%/33%/25%），EPS分别为2.1/2.8/3.5元。基于可比公司相对估值，资料：Wind、国信证券经济研究所整理

我们给予公司25年24-29倍PE，对应目标价66.12-79.89元，相对于公司相关研究报告

目前股价有18%-42%溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：比亚迪销量不及预期、智能驾驶渗透不及预期、苹果新品销量不

及预期。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)107,186129,957168,542193,983218,501

(+/-%)20.4%21.2%29.7%15.1%12.6%

归母净利润(百万元)18584041468162077777

(+/-%)-19.6%117.6%15.8%32.6%25.3%

每股收益（元）0.821.792.082.753.45

EBITMargin2.0%3.8%3.4%3.7%4.2%

净资产收益率（ROE）7.2%13.8%13.8%15.4%16.2%

市盈率（PE）65.930.326.119.715.7

EV/EBITDA32.323.318.316.114.2