光电股份深度报告：精确制导武器渗透率不断提高，光电材料下游需求持续释放.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u光电股份：光电产业领军企业，业绩或将迎来拐点 6

发展历程：发展历史久远，重组后形成全新布局 6

股权结构：背靠兵器工业集团，央企背景雄厚 6

公司业务：布局防务装备+光电材料与元器件两大板块 7

公司业绩：2018-2023年归母净利润CAGR为4% 7

防务板块：信息化建设快速推进，精确制导需求不断释放 9

国防信息化建设如火如荼，相关需求快速释放 9

大型武器系统领域：细分赛道龙头，行业壁垒极高 10

精确制导装备：下游渗透率不断提升，实战化演练推动弹药消耗 11

光电信息装备：产品种类较多，受益于国防信息化建设持续推进 14

光学玻璃及元器件：行业下游应用广泛，产业逐步向国内转移 16

光学玻璃及器件位于产业链中游，市场规模快速增长 16

下游应用百花齐放，行业需求量价齐升 18

竞争格局：海外企业占据高端行业，产业逐步向国内转移 20

定增扩产即将落地，业绩有望加速释放 22

定增扩产即将落地，公司业绩持续释放 22

盈利预测与投资建议 24

盈利预测：公司业绩有望于2025年迎来拐点 24

可比公司估值：公司估值有望快速消化 25

风险提示 26

图表目录

图1：发展历史悠久，2010年重组后形成防务、光电材料两大业务板块 6

图2：光电股份背靠巨头兵器工业集团，股权结构稳定（截至2024年9月30日） 6

图3：业务结构：防务产品和光电材料与元器件构成两大业务板块 7

图4：2018-2023年公司营业收入CAGR为-2% 7

图5：2018-2023年公司归母净利润CAGR为4% 7

图6：2021-2024H3公司毛利率从10.7%提升到15.7% 8

图7：2018-2024H3公司期间费用率从9.5%提升到16.2% 8

图8：公司两大业务占比相对稳定，防务产品贡献主要营收 8

图9：防务产品毛利率显著增长，光学材料毛利率相对稳定 8

图10：C4ISR系统年度预算2017-2025年CAGR为14% 9

图11：我国国防信息化投入2014-2025年CAGR达11.6% 9

图12：光电防务系统按承载平台分为航天、航空、船舶和地面四类 10

图13：2020-2025年军用光电设备市场规模CAGR达6% 10

图14：2025年全球军用光电设备占比将达到25% 10

图15：精确制导装备优势明显 11

图16：2015-2025年美国导弹与弹药年度预算CAGR为13% 13

图17：美军2025年导弹与弹药预算战术导弹占比最高 13

图18：光电材料与元器件位于产业链中游 16

图19：2019-2022光学玻璃市场规模CAGR为10% 16

图20：无人驾驶车载镜头示意图 17

图21：红外热成像技术光学镜头示意图 17

图22：2011-2023年光学元器件市场规模CAGR为31.7% 17

图23：2022年中国光学元器件下游应用消费电子占比最高，达68% 18

图24：2018~2027年全球安防镜头市场规模CAGR为4.4% 18

图25：2016~2025年中国安防镜头出货量CAGR为14.3% 18

图26：2017~2022年全球车载镜头市场规模CAGR为13.1% 19

图27：2017~2022年中国车载镜头出货量CAGR为29.4% 19

图28：2018~2023年中国投影机出货量CAGR为10.1% 19

图29：2023~2028年全球智能手机出货量CAGR为1.8% 20

图30：2017~2027年全球智能手机多摄渗透率逐步提升 20

图31：2020~2023戈碧迦与公司归母净利润对比（单位：亿元） 21

图32：2020~2023戈碧迦和公司在该板块业务营收对比（单位：亿元） 21

表1：大型装备系统领域行业内主要参与者 11

表2：局部冲突中精准制导武器使用比例不断上升 12

表3：导引头制导方式四种不同类型优劣势各异 12

表4：精确制导领域参与者较多 14

表5：头盔显示器核心功能较多 15

表6：光电信息装备领域行业内竞争对手较多 15

表7：光电股份民品主要为光学玻璃及光学元器件 20

表8：2023年光电股份定增募集资金计划用于光学材料及精确制导项目 22

表9：高性能光学材料及先进元件项目营收预计快速增长（单