携程的估值与战略分析.pptxVIP

携程估值与战略

（NASDAQ:CTRP）

摘要本文在全球与中国的在线旅游行业市场飞速发展的背景下，从携程公司本身的现状出发，对其估值和企业发展战略进行了较为深入的分析。估值过程中，主要采用了现金流折现法和可比公司P/E法。对于现金流折现法，我们根据2010-2012年数据为基础，预测2013-2019年的财务业绩情况，通过对公司自有现金流的折现得到公司价值及股权价值，最后进行敏感性分析。综上，我们得到股价估计区间为48~58USDperADR。在公司战略方面，我们从外部环境和内部条件两个方面进行综合分析，最后对携程给出了专业化、移动化和一体化的战略发展策略。

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行业发展历程20世纪九十年代20012008200420世纪八十年代机票和酒店的在线预订系统开始出现自主旅行提供包括机票、酒店、租车等一条龙服务的在线预订开始越来越流行Orbitz的出现——美国5家航空公司联合发布的OTA垂直OTA搜索引擎的出现——Tripadvisor转变：OTA→MTA——智能手机革命

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国内OTA发展旅程199620022003PresentO2O的模式开始渗透到旅游行业e.g.携程网、中青旅携程、艺龙开始收购传统的旅游分销商。在线旅游代理公司更加拓宽了自己的业务范围携程、艺龙在NASDAQ上市→扩张期主要盈利方式：与酒店与航空公司分成垂直搜索（元搜索）开始成长为市场上的重要力量。导致：携程、艺龙被迫价格战

国内市场现状交易规模、营业收入

市场份额

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Customer以客户为中心Teamwork紧密无缝的合作机制Respect一丝不苟的敬业精神Integrity真实诚信的合作理念Partner伙伴式的“多赢”合作关系携程：公司介绍

携程：公司介绍四大业务酒店预订：吸纳北京商之行全部管理层。2000年收购最大的呼叫中心—现代运通机票预订：收购华北地区五大代理之一的北京海岸机票代理公司。开通全国机票预订系统，简历了国内最大的机票预订网络休闲度假：收购上海翠明国际旅行社；推出360度假超市；2009年收购易游网；收购中国古镇网；收购香港永安旅游。差旅管理：2006年重新进入差旅管理；一度成为中心。OTA→MTA的趋势使该行业发展放缓

携程：业务规模四大业务

携程：业务占比酒店预订机票预订酒店预订数据（2003年——2012年）休闲度假差旅管理

携程：业务占比酒店预订机票预订休闲度假差旅管理机票预订数据（2003年——2012年）

携程：业务占比度假旅游数据（2003年——2012年）酒店预订机票预订休闲度假差旅管理

携程：业务占比差旅管理数据(2008年——2012年)酒店预订机票预订休闲度假差旅管理

大事记携程旅行5.0客户端：新客户端在丰富机票、酒店资源的基础上，首推动态打包式自由行套餐，并增加了攻略社区的微游记功能，将行前、行中、行后打通。向移动端转型OTA→MTA的正式转型向智能机客户端的转型传统的OTA经营方式

携程：核心竞争力优秀的创业团队：季琦、梁建章、沈南鹏、范敏服务质量标准化：将六西格玛管理由传统的制造业运用到服务业旅游行业的专注：专注旅游业14年，建立品牌，赢得尊重

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战略资金资源服务能力内部资源与能力

战略资金资源存量现金2012年年底库存现金高达48亿人民币营业性现金流总收入稳定上升主营业务成本与各项费用占销售比基本稳定融资性现金流2013年新增8亿美元可转债补充库存现金负债率只有不到10%，利息收入大于利息支出

战略服务能力Convenient不让客户做重复的事Thorough为客户做一切可能做到的事Reliable不让客户担一点心Intimate让客户听到我们的微笑Professional让客户感觉到我们个个是专家Sincere全心全意地为客户着想

战略波特五力模型供应商的讨价还价能力购买者的讨价还价能力潜在竞争者进入的能力替代产品的替代能力行业内竞争者的竞争能力外部环境分析

战略替代产品的替代能力线下旅行代理机构直销优惠渠道行业内竞争者的竞争能力同质竞争差异化竞争

战略ONE专业化战略THREE移动化战略TWO一体化战略

战略旅游度假业务商旅管理业务专业化“新两极”

战略一体化横向一体化纵向一体化

战略移动化

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估值方法——直接法与间接法现金流折现法通过对公司未来运营的预期，计