银行业银行角度看1月社融：信贷投放超预期，企业端表现较好.docx

内容目录

一、社融增速同比增8%，信贷投放超预期 3

二、信贷情况：企业贷款表现较好 6

三、M1口径调整，剪刀差有所扩大 9

四、银行投资建议 11

图表目录

图表1：新口径社融同比增速 3

图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元） 4

图表3：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元） 5

图表4：新增社融结构占比 6

图表5：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%） 6

图表6：新增贷款同比增加（亿元） 7

图表7：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元） 8

图表8：新增贷款结构占比 9

图表9：10大中城市商品房月均成交面积（万平方米） 9

图表10：30大中城市商品房月均成交面积（万平方米） 9

图表11：新旧口径下M1同比增速对比（%） 10

图表12：M2及M1同比增速（%） 10

图表13：M2与M1增速差（%） 10

图表14：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%） 11

图表15：新增存款同比增加（亿元） 11

一、社融增速同比增8%，信贷投放超预期

1月社融增加7.06万亿，较去年同期多增5866亿元，超过万得一致预期。存量社融同比增8%，较去年12月环比持平。

图表1：新口径社融同比增速

来源：WIND，

新增社融分析：1、新增结构情况。1月银行开门红，信贷是社融主要支撑。1月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别73.4%/9.8%/6.3%，上月占比分别为27.1%/61.6%/-0.6%。2、新增较去年同期比较。1月单月社融规模同比多增5866亿元，主要是由贷款和政府债拉动。具体来看，1月不含非银的人民币贷款同比多增3799亿元，自2023年11月以来首次恢复同比多增；政府债发行提速，融资规模同比增长3986亿元。表外融资同比变化不大，其中委托贷款同比多增808亿元，信托类非标融资同比少增109亿元，未贴现的银行承兑汇票同比少增983亿元。直接融资方面，企业债和股票融资分别同比多增134和51亿元。

图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元）

来源：WIND，

注：最新月份暂未披露abs和核销数据

细项来看：1、表内信贷情况。1月迎来银行信贷投放的开门红，投放量总体超预期，主要是对公贷款贡献。1月新增人民币贷款5.22万亿元，较去年同期同比多增3799亿元。2、表外信贷情况。和去年同期相比变化不大。1月票据少增，跷跷板效应下未贴现的银行承兑汇票增加4653亿元，同比少增983亿元；新增信托贷款为623亿，同比少增109亿；委托贷款增加449亿元，同比多增808亿元。

图表3：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）

来源：WIND，

债券和股权融资分析。1、政府债融资提速对社融提供支撑。中央经济工作会议提出“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，今年1月政府债发行较去年有所提速，政府债新增融资6933亿元，同比增加3986亿。2、企业债和股票融资较去年同期微增。1月新增企业债融资4454亿，股票融资新增473亿，分别同比多增134、51亿。

图表4：新增社融结构占比

来源：WIND，

二、信贷情况：企业贷款表现较好

1月新增贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元，高于万得一致预期。信贷余额同比增长7.5%，增速环比上月继续下降0.1%。

图表5：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）

来源：WIND，

信贷结构分析：1、新增贷款投放结构。以企业贷款为主。1月新增企业中长贷、企业短贷和票据分别占比67.4%、33.9%和-10%（上月为4%、-2%和45.5%），新增居民短贷、中长贷占比分别为-1%和9.6%（上月为5.9%和30.3%）。2、1月新增贷款较去年同期比较：企业端表现相对较好。1月新增贷款较去年同期多增2100亿，其中企业短贷、企业中长贷、票据融资

分别同比多增2800、1500、4584亿，居民短贷和居民中长期贷款分别同比下降4025和1337亿元。

图表6：新增贷款同比增加（亿元）

来源：WIND，

图表7：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元）

来源：WIND，

注：非银贷款包含非银同业拆借，不稳定性较大，因而剔除非银来看票据对新增信贷的贡献

细项来看：1、企业贷款情况：去年受化债政策影响对公端投放规模相对来说不高，而今年随着地方城投陆续退名单，企业端信贷需求重新打开，投放量较高。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为1.74，3.46