油气开采行业美国能源股IPO，从VG看全球LNG行业发展.docx

内容目录

美国在国际LNG贸易中地位逐步提高 3

2023年美国天然气出口量成为世界第一 3

美国新建LNG基础设施以应对全球需求增量 3

美气为何如何抢手？ 5

LNG贸易的几种计价方式 5

长协：为LNG贸易的主流形式 5

现货：码头可能从价差中实现更高的利润 6

美气长协V.S.油价长协 6

展望LNG未来贸易格局 7

投资建议 8

未来LNG市场供应缺口有可能被低估 8

美国天然气出口未来或将受到限制 8

新奥股份（与公用事业联合覆盖）——长协锁定偏低的资源 9

风险提示 10

图表目录

图1：全球LNG出口明细（百万吨） 3

图2：2050年之前，全球LNG需求量（百万吨） 3

图3：美国发电行业中，气代煤的情况 4

图4：世界人口发展（左图）与人均可支配收入（右图） 4

图5：全球电力需求中位数 5

图6：HH挂钩长协定价 6

图7：码头利润情况演示（美元/MMBTU） 6

图8：油价长协VSHH长协（美元/MMBTU） 7

图9：油价与气价长协利润情况测试（油价：美元/桶，气价：美元/MMBTU，长协：美元

/MMBTU） 7

图10：全球LNG供给预测（百万吨） 8

图11：LNG投产进度时间轴 8

表1：美国LNG码头建设情况 5

表2：进口关税对挂钩HH长协的影响 9

表3：新奥股份长协情况 9

表4：跟HH挂钩长协VS跟油价挂钩长协 10

于2025年1月13日，美国天然气码头公司VentureGlobal（VG）发布IPO。该公司第一个天然气码头（CalcasieuPass）于2022年5月在美国正式商业运行。截至2025年2月4日，该公司在美国已拥有2个天然气码头，总产能达到2.62Bcf/d，占美国总出口能力的19?。

从这个世界LNG贸易“新成员”的IPO报告中，我们可以发现什么？

美国在国际LNG贸易中地位逐步提高

2023年美国天然气出口量成为世界第一

随着美国第一个LNG出口码头（SabinePass）于2016年5月正式投入商业运行，美国LNG出口量逐步提升。截至2023年，美国出口LNG为114.4百万吨，超过卡塔尔达到世界第一。

图1：全球LNG出口明细（百万吨）

600 25

500 20

400

15

300

10

200

100 5?

0 0?

20132014201520162017201820192020202120222023

other Qatar Australia US 美国LNG占比

Energyinstitute，

美国新建LNG基础设施以应对全球需求增量

根据VentureGlobalIPO显示，2050年全球LNG需求量会增长至720百万吨，跟2023年的405百万吨相比，或将增长315百万吨，年复合增速为2.2?。

图2：2050年之前，全球LNG需求量（百万吨）

VentureGlobalIPO，SPGlobalInc，

发电领域：气电替代煤电

根据VGIPO，由于天然气发电碳足迹更低且效率更高，所以由气电代替煤电的工作正在推行。美国已经从这一转型中受益，从2000年到2022年，电力部门的二氧化碳排放总量下降了约35?，这主要归因于煤改气。VG预计煤改气的步伐将加快，从而支撑对天然气

和液化天然气的持续需求。

图3：美国发电行业中，气代煤的情况

VentureGlobalIPO，EIA，

世界人口的增长与经济发展

人口增长和世界中产阶级的扩大进一步支撑了全球对天然气不断增长的需求。根据IEA,到2050年，全球人口预计将从目前的约80亿增加到约100亿。同时，根据EIA的数据，全球人均可支配净收入预计将从2022年的每年10136美元增加到2050年的每年近16979美元，即年复合增速约为1.9?。

图4：世界人口发展（左图）与人均可支配收入（右图）

VentureGlobalIPO，EIA，

图5：全球电力需求中位数

VentureGlobalIPO，EIA，

VG认为随着这种增长和全球生活水平的持续提高，预计对电力、供暖和必需消费品的需求将迅速上升。

表1：美国LNG码头建设情况

项目

最大产能（百万吨）

投产时间

GoldenPass

6.03

1H2026

GoldenPass

6