有色金属行业定期报告：全球贸易战扩大的担忧加剧，避险属性支撑黄金价格震荡走高.docx

正文目录

投资策略 4

贵金属：全球贸易战扩大的担忧加剧，避险属性支撑黄金价格震荡走高 4

工业金属：宏观利好铜价高位震荡，高铜价高库存抑制市场消费 4

新能源金属：碳酸锂价格小幅下滑，供应过剩预期 5

其他小金属：供应端原料预期减少，稀土价格有望稳向上调整 5

一周回顾：有色指数跌0.09%，三级子板块中铜涨幅最大 6

2.1行业：有色（申万）指数跌0.09%，跑输沪深300 6

2.2个股：龙宇股份涨幅14.14%，云路股份跌幅12.07% 6

2.3估值：铜铝板块估值较低 7

重大事件 8

宏观：美国将对汽车、钢铁、铝和药品加征关税 8

行业 8

个股 9

有色金属价格及库存 10

工业金属：工业金属基本持稳，铜铝季节性累库 10

贵金属：美债和美元走弱，贵金属节后偏强 12

小金属：碳酸锂价格小幅下滑，氧化镨钕价格上行 13

风险提示 14

图表目录

图表1：申万一级指数涨跌幅 6

图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 6

图表3：有色板块个股涨幅前十 7

图表4：有色板块个股跌幅前十 7

图表5：有色行业PE（TTM） 7

图表6：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 7

图表7：有色行业PB（LF） 8

图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 8

图表9：宏观动态 8

图表10：行业动态 9

图表11：个股动态 9

图表12：基本金属价格及涨跌幅 10

图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 11

图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 11

图表15：全球精铅库存同比（万吨） 11

图表16：全球精锌库存同比（万吨） 11

图表17：全球精锡库存同比（吨） 12

图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 12

图表19：国内现货铜TC/RC 12

图表20：国产及进口50锌精矿加工费 12

图表21：贵金属价格及涨跌幅 13

图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 13

图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 13

图表24：金属材料价格跟踪（截至周五中午12点） 14

投资策略

贵金属：全球贸易战扩大的担忧加剧，避险属性支撑黄金价格震荡走高

行业：美国十年TIPS国债-1.45%和美元指数-1.21%；黄金：LBMA、COMEX、

SGE和SHFE分别为0.77%、0.26%、2.67%和2.57%；银价：LBMA、COMEX、SHFE

和华通分别为2.57%、1.46%、0.66%和0.32%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为0.50%、1.06%和0.15%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为2.37%、1.43%和0.76%。

点评：2月10日，美国总统特朗普下令对进口钢铁和铝征收25%的关税，这些关税将广泛适用于所有美国进口的钢铁和铝，包括来自加拿大和墨西哥的进口，对贸易伙伴没有豁免。美国上周初请失业金人数增加了1.1万人，经季节性调整后为

21.9万人。1月美国经济新增就业岗位14.3万个，而经济学家预期为17万个，失业率为4%，预期为4.1%。美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值的2.9%；1月CPI环比增0.5%，为2023年8月以来的最大涨幅，市场对美联储降息预期进一步推迟。短期来看，全球贸易战扩大的担忧加剧，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行1月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。

个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：宏观利好铜价高位震荡，高铜价高库存抑制市场消费

行业：本周，SHFE环比涨跌幅锡（+8.3%）铜（+5.4%）铝（+4.8%）铅（+1.7%）镍（-0.1%）锌（-4.2%）。

点评：随着全国两会临近，市场对国内政策利好预期增强。国内正考虑采取措施协助房地产巨头万科缓解资金流动性问题，这一消息利好整个金属市场，叠加美元指数震荡下跌，给铜等工业品带来价格支撑。

铜，供给端，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至-2.5美元/吨。需求端，本周下游

新增订单明显减弱使精铜杆厂成品发货放缓甚至开始垒库，多数铜杆厂提负进程放缓；多数线缆企业新增订单明显减少而仅补充常规库存，电