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被动资金涌入科创50估值推高需理性

9月下旬以来的行情中，科创50指数是A股最大亮点之一。截至10月29日，其自9月24日以来的涨幅高达51.69%，领先上证指数32.13个百分点。

跟踪沪深300等宽基指数及国证芯片等行业指数的ETF也是资金流入科创50板块的通道。根据东方财富Choice数据，截至三季度末，这些ETF及科创主题ETF持有科创50板块自由流通市值的比例已然不低于25%。

且进入10月之后，其规模仍在增长。仍以科创主题ETF为例，截至10月29日，其份额规模又较三季度末增加456亿份，增幅为15.63%，其中，科创50ETF增量105亿份，增幅5.25%。

也就是说，截至三季度末，ETF及主动型基金已然至少持有科创50板块自由流通市值的33.1%。不过，估值水平同样值得关注。东方财富Choice数据显示，截至10月29日，科创50指数PE（TTM）为72.60倍。

从数据上看，ETF是投资科创板尤其科创50的主力，且此主力一直在壮大。

根据东方财富Choice数据，截至三季度末，科创主题ETF份额规模合计2917亿份，资产净值合计2425亿元，环比分别增长11.45%和37.58%。

上述所谓科创主题ETF，指的是跟踪科创板相关指数的ETF，这类指数主要有9种，包括科创50、科创100、科创创业50等3种宽基指数，以及科创材料、科创成长、科创生物、科创芯片、科创新能、科创信息等6种科创板行业指数。

截至三季度末，科创板上市公司有574家，自由流通市值2.70万亿元，其中，科创50指数为1.19万亿元。也就是说，仅科创50ETF即持有科创50指数自由流通市值的14.75%。

事实上，上述科创主题指数中，除科创100外，都与科创50指数成分股存在不同程度的重合。以科创创业50指数为例，其50成分股中有一半来自科创50指数，截至三季度末，其自由流通市值为2.79万亿元，其中，来自科创50指数的25只成分股占比31.17%。

也就是说，截至三季度末，科创主题ETF流向科创50板块的资金合计1944亿元，占到科创50指数自由流通市值的16.27%。

此外，沪深300、上证50、中证A50、中证A500、中证500等宽基指数，以及国证芯片、中证全指半导体等行业指数，也在不同程度上与科创50指数成分股存在重合。

此外，沪深300ETF、国证芯片指数ETF尚分别有379亿元、154亿元流向科创板。换言之，仅上述举例的4种ETF即合计有697亿元流向科创50指数，占到科创50自由流通市值的5.83%。

总体来说，仅上述提到的科创主题ETF以及跟踪沪深300等宽基指数及行业指数在内的ETF即持有科创50指数自由流通市值的23.59%。

事实上，还有很多指数的成分股与科创50指数成分股重合，比如光伏产业、中华半导体、中证新能、芯片产业等，截至三季度末，跟踪这些指数的ETF规模分别为135亿元、149亿元、78亿元及36亿元。总而言之，截至三季度末，ETF至少持有科创50自由流通市值的25%以上。

由于被动资金的持续流入，导致有的ETF被动持股超过5%的举牌界限。比如，科创50龙头中芯国际10月12日就公告，被易方达上证科创50ETF增持，持股比例超过5%。此后，该基金又被动减持至5%以下。

下面再看主动型基金对科创50板块的投资情况。

根据东方财富Choice数据，截至三季度末，公募基金所持A股市值合计6.19万亿元，其中，重仓A股市值合计2.87万亿元，占比46.37%。

需要指出的是，上述公募重仓股票市值中，包含了ETF基金持有的十大重仓股市值。

若将包括ETF在内的被动型基金排除在外，则截至三季度末，主动型基金重仓持有的A股市值合计1.72万亿元，其中，科创板持股市值1750亿元，科创50持股市值958亿元。

由于公募基金三季报不披露持仓十名以外的持股明细，即便保守按照958亿元计算，主动基金重仓持有的科创50占其流动市值的比例为8.1%，再加上ETF的至少25%，公募基金持仓科创50成分股占自由流通市值的比重至少在33.1%以上。

下面看科创50成分股的三季度业绩情况。

相较于公募，北上资金对科创板的投资则相对谨慎。

东方财富Choice数据显示，截至三季度末，北上资金所持科创板标的市值合计840亿元，仅占到其所持A股市值的0.31%。其中，所持科创50标的市值合计607亿元，占到所持科创板市值的72.31%。