港股当前最关键的七个问题.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u一、序言 1

二、本轮港股回升的主要推动力是什么？ 2

四、本轮港股回升中外资有参与吗？后续怎么看外资？ 7

五、本轮港股回升中南向有参与吗？后续怎么看南向？ 10

六、短期维度本轮港股回升快要见顶了吗？ 12

七、如果后续港股短期见顶，哪些板块会相对抗跌？ 14

八、长期维度，港股牛市确立了吗？ 16

风险分析 20

一、序言

去年四季度港股面临持续的调整，市场悲观情绪弥漫，我们在去年年末的恒生指数首次跌破20000点时就发布报告指出，当前港股市场的长周期因素已经反转，调整是布局机会。1月随着AI产业的催化，市场结束调整迎来新一轮上行。本报告将关注港股当下最关键的七个问题。

图1:近期恒生指数和恒生科技指数表现（单位：点）

数据来源：iFinD，中信建投证券

图2:当前三大周期位置（单位：点）

数据来源：iFinD，中信建投证券

图3:2020年下半年至2021上半年三大周期共同向好（单位：点）

数据来源：iFinD，中信建投证券

二、本轮港股回升的主要推动力是什么？

此次DeepSeek的横空出世，迅速点燃了A股和港股市场。自1月中下旬起，市场情绪驱动下的恒生指数开启新一轮的反弹，截止2月14日，恒生指数已超22000点，累计涨幅近20%；恒生科技从1月低位一路高歌

至5500点左右，累计涨幅超过30%，并一度突破2024年最高点，成为这波行情的主要受益者。

直接原因是DeepSeek带来的中国AI产业预期。本轮行情从1月底开始明确回升，彼时处在春节期间，宏观层面的不确定性因素较多，包括特朗普发动贸易战，FED暂停降息。因此不同于过往以政策或经济修复为主

导的行情，本轮修复的推动因素几乎完全来自于产业催化。从港股本轮的行业涨幅排名，以及成交额占比情况可以看到，绝大多数参与的资金也都集中在科技板块，尤其是与国产AI应用有关的板块。

图4:恒生资讯行业成交额快速回升（单位：%）

数据来源：iFinD，中信建投证券

图5:恒生科技换手率短期内攀升至较高水平（单位：%）

数据来源：iFinD，中信建投证券

DeepSeek引发全球市场剧烈波动，对美股科技股造成短期冲击。作为AI领域的巨头，英伟达凭借领先的

GPU技术和完善的软件生态系统在全球科技行业中持续保持着遥遥领先的优势。但DeepSeek的成功打破了这一局势，或将彻底改变传统的竞争格局。摩根士丹利近期报告，将英伟达2025年GB200芯片的出货量预期从3万至3.5万件下调至2万至2.5万件，最差情况下出货量可能低于2万件。主要原因之一是DeepSeek等高效

开源模型的出现，导致市场对算力需求的潜力有所削弱。截止2月14日，英伟达股价自1月高点已累计下跌18.61%，市值蒸发超3462.88亿美元。同时，其相关产业链公司中际旭创的股价也受此影响，出现了快速下跌。相比之下，港股市场则受DeepSeek因素的利好，AIGC概念板块持续上涨至1165点，目前已远远超过2024年峰值水平。

图6:英伟达产业链股价下跌，AIGC概念板块股价则持续上涨（单位：点）

数据来源：iFinD，中信建投证券

港股的重要机遇在AI+板块，多个龙头公司迅速展开布局，推出基于DeepSeek的产品和服务，推动股价大幅上涨。AI医疗领域，DeepSeek技术迅速覆盖包含药物研发、临床诊断、健康检测等多个领域，阿里健康表现突出，持续领涨AI医疗板块，年初至今涨超70%，医渡科技、京东健康等也在持续上涨。AI汽车领域，各大

车企纷纷响应接入DeepSeek，小鹏汽车董事长何小鹏表示DeepSeek将驱动未来十年汽车行业的软硬件变革。云计算服务提供领域，金山云、腾讯云、阿里云等公司陆续接入了DeepSeek技术，持续加速云计算的普及，推动云服务商算力租赁及AI服务收入快速增长。受此影响，这三家公司股价有明显上涨，从年初至今的涨幅分别为30.91%/17.75%/45.63%。生成式AI领域，美图公司成为这一波上涨的领头羊，旗下两大产品美图秀秀和美颜相机业绩逐年攀升，AIGC影像处理功能的日用户数量超过2100万。

图7:科技板块股价涨跌变化

代码

名称

涨幅

现价

涨跌

年初至今

0241.HK

阿里健康

1.07%

5.680

0.060

71.08%

0981.HK

中芯国际

1.79%

48.350

0.850

52.04%

9868.HK

小鹏汽车-W

2.18%

68.000

1.450

4