2月海外月度观察：政策预期阶段性转稳，通胀压力边际回升.docx

目 录

一、海外经济：经济景气度延续分化，通胀水平有所反弹 4

（一）全球经济：制造业改善，服务业维持高景气度 4

（二）发达经济体：美欧经济延续分化，多数国家通胀反弹 6

1、美国：制造业景气度明显修复，零售销售走弱 6

2、欧元区、英国经济景气度分化，日本保持温和扩张 9

二、货币政策：美暂停降息，欧、英宽松预期升温，日如期加息 10

（一）美联储：美联储如期暂停降息，通胀压力再度成为关注重点 10

（二）欧央行：经济动能偏弱，欧央行或进一步降息 12

（三）日央行：国内经济修复叠加工资增速好于预期，支撑日央行进一步加息 12

（四）英央行：英央行采取渐进式降息的态度，关注关税扰动 13

三、金融市场：美债收益率震荡，美元指数走弱，国际油价震荡 13

（一）美国债市：基本面数据分化，美债收益率宽幅震荡 14

（二）汇率市场：美元指数走弱，日元、欧元、英镑波动走强。 14

（三）国际原油：地缘政治冲突引发供需博弈，原油价格宽幅震荡 15

四、风险提示 16

图表目录

图表1 全球经济景气度指标热力图 4

图表2 1月美国OECD全球领先指标继续上升 5

图表3 1月英美主要国家经济政策不确定性指数反弹 5

图表4 2月以来花旗十国经济意外指数继续上行 5

图表5 1月欧美ZEW经济现状、景气指数全线上行 5

图表6 2月波罗的海干散货指数低位回升 5

图表7 1月韩国出口同比增速由正转负 5

图表8 美国经济景气度指标热力图 7

图表9 美国经济领先指标（WEI）缓慢上行 7

图表10 新订单、物价指数继续大幅上行（%） 7

图表11 美国红皮书零售销售周同比高位震荡（%） 7

图表12 1月美国零售销售额不及预期 7

图表13 美国30年期房贷利率依然处在6.85%的高位 8

图表14 美国标普/CS房价指数继续攀升 8

图表15 美国1月非农新增人数降至14.3万人 8

图表16 1月以来初请失业金人数继续下行 8

图表17 1月美国CPI同比反弹至3.0% 8

图表18 1月核心通胀中能源通胀高位回落 8

图表19 欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图 9

图表20 1月欧元区综合景气度改善 9

图表21 欧元区消费者信心和投资者信心指数仍处弱势 9

图表22 英国平均周薪指数持续上行 10

图表23 英国天然气价格震荡下跌 10

图表24 2月以来美联储官员表态 10

图表25 2月以来欧洲央行官员表态 12

图表26 2月以来日本央行官员表态 13

图表27 2月以来英国央行官员表态 13

图表28 10年期美债收益率宽幅震荡 14

图表29 10-2y期限利差收窄 14

图表30 美元指数先强后弱，日元反向波动 15

图表31 欧元和英镑汇率先弱后强 15

图表32 2月以来，国际油价宽幅震荡 16

图表33 EIA预测2025年原油供给整体强于需求 16

一、海外经济：经济景气度延续分化，通胀水平有所反弹

2025年2月以来，海外主要央行货币政策阶段性转稳、但关税政策、地缘政治博弈增多。全球制造业景气度改善、服务业保持扩张。美联储政策前景进入平稳期，或需等待关税进展释放进一步决策信号，年内降息预期整体收缩；欧、英央行受制于国内基本面疲软仍将保持相对宽松的态度；日央行再度加息，支撑日元震荡走强，后续继续跟踪内需修复情况及关税扰动。3月重点关注特朗普政策兑现以及海外主要国家基本面环境。

（一）全球经济：制造业改善，服务业维持高景气度

经济方面，全球制造业PMI边际回暖，但区域分化明显。1月摩根大通全球制造业PMI指数为50.1%，较2024年12月的49.6%上行0.5个百分点，时隔1个月再度回到扩张区间，表明全球制造业在1月显示出温和的复苏迹象。其中，美国制造业PMI在1月有所改善，欧元区、英国呈现弱势复苏，日本进一步下探。1月全球服务业PMI指数下行0.8个百分点至51.8%，与之对应的海外主要国家服务业仍继续保持较高景气度。

贸易方面，波罗的海干散货指数呈现节后修复行情，1月前20日韩国出口同比下行至-5.1%。具体看，2月以来，国际干散货运输市场延续节后恢复态势，其中巴拿马型船和超灵便型船市场，印度及东南亚煤炭需求近期有所转好，钢材、矿石货盘也有一定增量，情绪持续向好。海岬型船市场由于受到澳大利亚天气影响，部分港口出货受阻，修复斜率不及其他船型。韩国出口较去年同期下降，1月前20日出口金额同比较12月的增长6.8%转为下降5.1%，主要