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出海潮大机遇

企业出海本质是“大盘成长”或“大盘再成长”逻辑，有全球竞争力的龙头企业定价需求侧扩容，从原有国内市场空间延展至全球市场过程中，可能带来重估，并成为未来投资核心逻辑之一。

中金公司认为，中国企业出海加速，企业出海本质是“大盘成长”或“大盘再成长”逻辑，有全球竞争力的龙头企业定价需求侧扩容，从原有国内市场空间延展至全球市场过程中，可能带来重估，并成为未来投资核心逻辑之一。企业出海过程也伴随着产业升级的过程，伟大的企业往往诞生于变局中。

中信建投证券表示，首先，出海大背景是一国企业综合竞争力提升，经济只有发展到一定阶段，企业才会迎来大规模出海潮。从出口到出海，是企业全球经营、品牌建设、文化宣传能力的综合提升。其次，从出口到出海，不是贸易摩擦下的被动外迁，而是经济增长的内在诉求。再次，从出口到出海，不是国内产能利用问题的无奈输出，而是产业升级的必经之路。

其中，“逆全球化”浪潮的兴起是中国企业新一轮出海潮的大背景，“逆全球化”体现在对商品、资本、劳动力等国际间流动设置的各种显性及隐性障碍。

同时，全球产业链格局呈现出向区域性集聚演化的趋势。一是区域贸易协定增加。各国间签订了更多的区域贸易协定，通过降低区域内贸易壁垒来促进成员国之间的贸易，进而促进区域内的产业集聚。

二是供应链的区域化。受贸易摩擦、疫情影响以及运输成本的考量，跨国公司开始优先选择地理位置相近的国家建立供应链，以降低物流成本和时间，提高供应链的效率和稳定性。

三是产业转移的次区域化。发达国家的制造业向成本较低的发展中国家转移的同时，这些发展中国家又在区域内寻找合作伙伴，形成了次区域化的产业转移和集聚模式。

因此，东海证券表示，中国企业出海，既是对于“逆全球化”的应对，也顺应了全球供应链向区域化的“再全球化”趋势。在全球经济一体化遭遇挑战、贸易保护主义抬头的背景下，中国企业通过扩大海外布局，不仅能够绕开部分贸易壁垒，降低逆全球化带来的直接影响，还能通过深入参与到区域内的经济活动中，加强与各地区市场的联系，提高在全球产业链中的地位和影响力，促进“再全球化”进程的深化。

国金证券认为，中国企业出海在保持本身既有出口份额的同时，亦可扩大对外投资规模，通过在海外投资建厂、生产的模式建立“本土化”供应链，抓住海外市场发展的机遇。

一是在人口红利退潮背景下，企业或主动寻求出海以降低劳动力成本。在国内人口跨过刘易斯拐点、老龄化问题日益加重的背景下，人口红利逐步消失，国内人口优势有所缩小，传统制造业的劳动力、产业链成本优势减弱。尤其是对于劳动密集型制造业来说，其所面临的成本优势丧失问题或更为严重，这就迫使企业可能主动寻求出海，优化生产资源配置。

三是在“逆全球化”的背景下，出海为实现多边贸易拓展出新的路径。在海外发达国家对中国出口产品限制升级、贸易壁垒提升的背景下，中国企业依靠投资出海或成为规避贸易壁垒的新选择。

中金公司认为，全球化变局带来的产业链转移虽不可避免，但中国在挑战中也面临机遇，原因有以下三个方面。

二是产业链转移存在产业间差异，欧美并未寻求也不可能实现全产业链转移。中金公司研究发现，美国再工业化政策下，高端制造回流降低“依赖度”、低端制造分散进口来源地降低“集中度”、中端制造则受制于产业链粘性形成一定的真空区间，即具备一定技术含量但不属于国家战略层面高精尖行业、同时产业链较长的中端制造受制于产业链粘性，在生产和贸易层面均难以放弃既往投资和经营所积累的制造优势，形成再工业化推行过程中的政策真空区间。

国金证券也认为，尽管中国企业出海仍然面临一定的外部风险和挑战，但同时也要看到其所蕴含的机遇，中国企业的“新航海时代”或已然到来。

因此，国金证券认为，在当前的经济发展阶段及国际环境下，中国企业出海仍然存在较大的发展机遇。

为应对出口受阻带来的GDP增速下行，日本扩张性财政政策和宽松的货币政策接连出台，流动性充沛推升日本股市和房地产异常繁荣。

同时，《广场协议》签订后，日本也推出了“黑字环流”计划推出，标志着日本从“贸易立国”向“对外投资立国”转变。该计划的核心是大规模对外直接投资，日本不但可以确保贸易顺差资金（黑字）回流，还可以获得更高投资回报，扩大对外市场，获得更多资源和技术。

中信建投证券表示，这一计划实施，标志着日本企业开始大规模对外直接投资，日本经济走上了以对外投资和跨国公司为主导发展道路。日本大举投资东亚和东南亚发展中国家，建立了大量产业基地，形成了日本企业全球生产网络。投资收益回流日本，资金形成环流，有力支撑了日本经济持续发展。从日本出海梯次看，呈现出从大企业向中小企业，从制造业向非制造业，对外投资主体在发生扩散和多元化。

对比上述不同之后，中信建投证券认为出海是未来中国一个重要方向，但在体量规模上或弱于曾经的日本。

根据东海证券的研报显示，对外直接投资是