信用债月报：信用利差预计保持稳定.docx

目 录

海外经济形势分析 3

美国和欧洲经济动能有所回升 3

美国和欧洲通胀压力持续反弹 3

1月，欧央行降息25BP，美联储维持利率不变 4

海外市场形势 4

中国经济及市场形势 5

2024年经济主要发展目标顺利实现，第四季度GDP同比增长5.4% 5

地产整体仍面临下行压力 6

1月末，M2余额同比增长7%，M1余额同比增长0.4% 6

2024年全国规模以上工业企业利润下降3.3% 7

2.51月份，制造业PMI为49.1%，上月值50.1%；非制造业PMI为50.2%，上月值52.2% 8

2.6国内市场形势 9

市场后续走势分析 9

风险提示 10

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海外经济形势分析

根据资讯、美联储和欧央行等统计数据。

美和欧洲经济动能有所升

美 1月ISM制造业PMI 升1.6个百分点至50.9%，创3年来新高；非制造业PMI落1.3个百分点至52.8%。由于美 经济以非制造业为主要构成，非制造业PMI的 落表明美 经济虽较为稳健但也存 一定隐忧。1月，美 劳动力市 时薪增速基本持平于

%，连续多月处于较高水平；失业率下行0.1个百分点至4.0%。美 12月房 产市营建许可为148万套，较上月值减少1万套；12月、1月Zillow房价指数环比、同比分别为-0.33%和2.6%、-0.45%和2.6%，持续降温。美 房 产市 动能 落，但仍处于较高水平。欧元区1月综合PMI从2024年12月的49.6%上升至50.2%，重返荣枯线，欧洲经济动能出现 升。其中，欧元区1月服务业PMI为51.3%，上月值51.6%；1月制造业PMI为46.6%，上月值45.1%。12月欧元区失业率上行0.1个百分点，其中法 上行0.1个百分点，意大利上行0.3个百分点，德 、法 失业率 有从低位上行的迹象，关注欧洲失业率上行持续性。

美和欧洲通胀压力持续反弹

美1月CPI、核心CPI同比高于上月值0.1个百分点，CPI同比连续4个月上行，重返3.0%；住宅CPI同比下行0.2个百分点至3.9%，仍处于下行轨道。同时，从近期石油等大宗商品价格走势未见下行来看，美通胀压力缓解仍需时日。欧元区方面也是类似，欧元区1月CPI同比为2.5%，升0.1个百分点，连续4个月上涨；核心CPI同比持平，表明欧元区通胀压力整体仍较为可控。美和欧洲通胀压力反弹，将对美欧央行货币政策形成重要制约。

图1 美国和欧元区通胀数据反弹

资料来源：，研究所

1月，欧央行降息25BP，美联储维持利率不变

1月30日，欧洲央行在德国法兰克福总部召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键

利率再次下调25个基点。这是欧洲央行继2024年6月开始降息以来的第5次降息。欧央行官员继续将当前的货币政策立场描述为“限制性的”，暗示更多宽松措施正在酝酿之中。美联储2025年1月议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%的区间，这

是自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息，主要原因在于当前美国经济基本面良好、就业市场稳固、通胀仍然偏高并且面临特朗普政策的不确定性。1月，欧央行降息25BP，美联储维持利率不变，均符合市场预期。同时，由于美国和欧洲通胀压力近期出现反弹，市场对欧美年内降息预期均有所减少。

图22025年1月美联储维持利率不变，欧央行降息

资料来源：，研究所

海外市场形势

1月以来截至2月20日，10年期美债收益率下行8BP至4.50%，2年期美债收益率上行3BP至4.28%，10年期德债收益率上行19BP至2.59%，10年期意大利国债收益率上行9BP。意大利-德国国债利差进一步收窄，美国BBB信用利差下行3BP至0.99%，处于低

位且进一步下行。从信用利差来看，市场对欧美经济动能均持乐观看法。同期，美国标普

500上涨4.0%，德国DAX指数上行12.1%，风险偏好进一步升温。

图3 美国和德国国债收益率走势

资料来源：，研究所

中国经济及市场形势

根据资讯、国家统计局和中国人民银行等统计数据。

2024年经济主要发展目标顺利实现，第四季度GDP同比增长5.4%

初步核算，2024年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季