【东方证券-2025研报】阿里巴巴-W（09988）FY3Q25业绩点评：核心指标超预期，AI驱动发展进入新周期.pdfVIP

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阿里巴巴-W09988.HK

买入（维持）

核心指标超预期，AI驱动发展进入新周期股价（2025年03月05日）129.9港元

目标价格175.10港元

52周最高价/最低价140.9/64.41港元

——阿里巴巴FY3Q25业绩点评

总股本/流通H股（万股）1,900,774/1,900,774

H股市值（百万港币）2,469,106

核心观点

国家/地区中国

行业传媒

⚫公司发布FY3Q25业绩：FY3Q25，公司实现营业收入2801.5亿元（+7.6%），略

报告发布日期2025年03月06日

高于彭博一致预期2774亿元；经调整净利润510.7亿元（+6.5%），明显高于彭博

一致预期455亿元，业绩大超预期。

⚫淘天集团：聚焦主业收效明显，CMR与takerate进入加速周期。FY3Q25，淘天1周1月3月12月

集团实现收入1360.9亿元（yoy+5.4%），经调整EBITA610.8亿元（+1.9%）。绝对表现%-5.1133.1658.5190.4

均略超彭博一致预期。1）GMV：我们预计本季度淘天GMV增速接近电商大盘，份相对表现%-4.318.6137.8944.42

额延续企稳趋势。2）CMR：FY3Q25实现CMR收入1007.9亿元（+9.4%），超恒生指数%-0.8114.5520.6245.98

彭博一致预期966.5亿。主要系24年9月开始全量收取0.6%基础软件服务费+全站

推广渗透率提升带来的佣金、广告两端商业化变现能力的提升，对应Takerate明显

提升。3）用户：持续加码用户体验，88VIP用户数达到4900万，同比超50%增

长。商家侧继续优化营商环境，，平台生态持续优化。但整体投入增长拖累盈利能

力，FY3Q25EBITAmargin44.9%，同比下降1.5pct。4）展望：我们认为，行业

国补增量+阿里回归用户