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中小险企资本债再现“不赎回”

随着负债端竞争的加剧叠加资产端投资收益的下行，部分中小险企竞争力下降导致流动性风险开始暴露，资本补充需求随之提升。

在这种背景下，部分中小险企若无法快速扭转经营困境，则其偿付能力将面临较大的压力，有些险企偿付能力充足率会接近监管“红线”，从而导致其保险资本补充债具有一定的“不赎回”风险。

具体来看，珠江人寿同样面临负债端依赖储蓄型保险及单一渠道的问题，而且，公司资产端较大的不动产及信托投资规模进一步加大其资产质量管控的压力。

回顾历史发现，不赎回保险债多为经营情况恶化、偿付能力较弱的中小险企。根据国信证券的统计，历史上发行保险债未赎回的主体一般分为两类：经营状况不佳导致的偿付能力下滑的保险公司、被监管接管的保险公司；其中，天安人寿、天安财险、华夏人寿因偿付能力低于监管标准，被原银保监会接管；信泰保险、长安保险、珠江人寿则为民营机构。以上保险公司均面临因资金不足导致偿付能力持续下降，进而一定程度映射出部分中小保险公司面临的经营及投资风险。

与头部险企相比，中小保险公司在负债成本、渠道优势、客户群体、品牌效应等方面存在诸多短板，经营下行和资本补充双重压力下，部分中小险企风险隐现；相比之下，大型险企运营情况相对稳健、信用评级相对较高，其风险相对较低。

随着行业供给侧结构性改革的持续推进，预计未来行业格局有望获得进一步优化。