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证券研究报告宏观快评2025年02月25日

【宏观快评】

AI资本开支，体量有多大？

核心观点

华创证券研究所

近期阿里宣布加大AI投资，其他厂商或将跟进，我们关注其宏观体量。考虑：

1）阿里，预计2025年AI投资额为1300亿、增量约533亿；2）三大运营商，证券分析师：张瑜

预计AI投资额为1000亿、增量约200亿元；3）其他企业未有明确数据，假

电话：010

设腾讯、字节两大厂商AI投资额、投资增量与阿里持平，则合计6家企业，

邮箱：zhangyu3@hcyj

2025年AI投资额约为4900亿、增量投资额约1799亿元，或拉动2025年固

执业编号：S0360518090001

投约0.35pct，但由于部分设备需从国外采购，这一估算存在高估。

证券分析师：陆银波

（一）阿里：2025年投资增量或超533亿

阿里资本开支超预期，预计2025年AI投资增量超500亿。2月20日，阿里电话：010

公布2024Q4（日历年度）业绩，当季资本开支317亿元，较上个季度环比增邮箱：luyinbo@hcyj

长82%。据新华社报道“阿里巴巴集团CEO吴泳铭24日宣布，未来三年，阿执业编号：S0360519100003

里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总联系人：韩港

和”，意味着年均资本开支1300亿元，参照阿里财报，2024年其资本开支总

额为767亿元，意味着2025年增量约1300-767=533亿元。邮箱：hangang@hcyj

投向何处？AI三大领域。参照阿里CEO吴泳铭在电话会上的介绍，阿里的资

本开支主要用于三大领域：AI和云计算的基础设施建设、AI基础模型平台以相关研究报告

及AI原生应用、现有业务的AI转型升级。《【华创宏观】科技仍是政策主线——政策周观

察第18期》

（二）三大运营商：预计增量投资约200亿2025-02-23

2025年三大运营商，资本开支总量或将下滑，主要是传统业务拖累。据通信《【华创宏观】重点行业迎来供给侧改革——政

策周观察第17期》

产业报，2025预计三大运营商资本开支总额为3200亿元，较2024年减少140

2025-02-17

亿，主要是传统业务拖累，例如移动网络投资，预计2025年投资总额为1060《关注金融分析框架的两个变化——2025年1月

亿元，较去年下滑105亿元。金融数据点评》

AI算力投资预计较去年增长200亿。据通信产业报，“随着市场对智能云、算