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2025年02月23日固定收益定期报告

配置盘买入、交易盘卖出

证券研究报告

本期微观交易温度计读数继续回落至49%

尹睿哲分析师

本期多数指标分位值回落幅度较大，例如基金久期、上市公司理财买

SAC执业证书编号：S1450523120003

入量、基金-农商买入量分位值分别下降33个、22个、37个百分点。

yinrz@

当前拥挤度较高的指标包括1/10Y国债换手率、基金超长债买入量、

魏雪分析师

消费品比价。

SAC执业证书编号：S1450525020001

本期位于偏热区间的指标数量占比进一步降至25%weixue@

20个微观指标中，位于过热区间的指标数量进一步下降至5个（占相关报告

比25%），位于中性区间的指标数量上升至8个（占比40%），位于偏4张表看信用债涨跌（2月172025-02-23

冷区间的指标数量仍为7个（占比35%）。其中发生变化的是，TL/T日-2月21日)

多空比由中性区间升至过热区间、配置盘力度和商品比价均由偏冷区建材价格走弱_高频数据跟2025-02-19

间升至中性区间，基金久期、政策利差、股债比价均由过热区间降至踪（2025年2月第2周）

中性区间，基金-农商买入量和市场利差均由中性区间降至偏冷区间。短债冲击再现2025-02-18

超长信用债领涨的底气2025-02-17

除交易热度外，其余指标分位均值均回落

熊平之后的场景演绎2025-02-17

分类别来看，①在1/10Y国债换手率、TL/T多空比分位值上升的带

动下，交易热度分位均值上升4个百分点；②基金久期、上市公司理

财买入量、基金-农商买入量分位值大幅回落，因此机构行为分位均

值回落9个百分点；③市场、政策利差本期均走阔，利差分位均值大

幅降低12个百分点；④股债比价、不动产比价分位值不同程度回落，

因此比价分位均值下降5个百分点。

TL做多力量仍强

本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比进一步上升至

50%，位于位于偏冷区间的指标数量占比仍为50%。其中发生变化的

是，TL/T多空比分位值回升19个百分点，由中性区间升至过热区间。

此外，1/10Y国债手率分位值也上升19个百分点至93%，仍位于过热

区间。

配置盘买入、交易盘卖出

本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比进一步下降至

13%、位于中性区间的指标数量占比上升至63%、位于偏冷区间的指

标数量占比仍为25%。其中发生变化的是，基金久期由过热区间降至

中性区间，配置盘力度由偏冷区间升至中性区间，基金-农商买入量

由中性区间降至偏冷区间。

利差均明显走阔

本周债市继续下跌，3年期国债与OMO利差继续走阔至-2bp，对应分

位值大幅下降13个百分点至65%，由过热区间降低至中性区间。各

市场利差均走阔，信用利差、农发-国开利差、IRS-3Mshibor利差

分别走阔至59bp、101bp、-6bp