【光大证券-2025研报】AI算力产业链跟踪报告（三十一）：Marvell和博通AI相关收入均实现高增长，下财季AI收入指引表现不一.pdfVIP

2025年3月7日

行业研究

Marvell和博通AI相关收入均实现高增长，下财季AI收入指引表现不一

——AI算力产业链跟踪报告（三十一）

海外TMT行业

事件：Marvell（MRVL.O）、博通（AVGO.O）分别于美国时间3月5日/3月6买入（维持）

日发布截至2025年2月1日/2025年2月2日业绩。3月6日盘中，Marvell、

博通股价下跌19.8%、6.33%。截至美国东部时间3月6日20：00，Marvell、

博通盘后股价上涨0.72%、12.9%。作者

Marvell数据中心市场收入高速增长，ASIC定制芯片需求强劲：1）FY25Q4：分析师：付天姿，CFA，FRM

公司营收18.17亿美元，YoY+27%，QoQ+20%，Non-GAAP净利润5.31亿美执业证书编号：S0930517040002

元，YoY+32%，QoQ+42%。2）FY25全年：收入57.7亿美元，YoY+5%；Non-GAAP021

净利润13.8亿美元，YoY+5%。3）FY26Q1指引：营收18.8亿美元，YoY+61%，futz@

QoQ+3%，Non-GAAP毛利率60%。

分业务看：1)数据中心业务：FY2025收入41.64亿美元，YoY+88%，FY25Q4分析师：王贇

收入13.7亿美元，YoY+78%，QoQ+24%。收入高速增长主要受ASIC（定制执业证书编号：S0930522120001

AI芯片）、光电产品、Teralynx以太网交换机出货的推动。根据公司业绩会，021

公司去年4月宣布数据中心市场规模约为750亿美元，在当前时点看有望进一yunwang@

步增长，并且定制芯片占比较高，目前公司ASIC正进行大批量生产。光电产品

800GPAM和400ZRDCI需求强劲，业界首款3纳米1.6TDSP将在今年下半年联系人：沈昱恒

投产。公司预计FY26Q1数据中心营收环比中个位数增长。2)企业网络、运营商021

基建业务、消费电子业务、汽车/工业业务：FY2025收入分别为6.26、3.38、shenyuheng@

3.16、3.22亿美元，同比下降49%、68%、49%、17%。公司预计FY26Q1企

业网络和运营商基建业务环比持续复苏；消费电子业务因季节性因素和游戏需求

将环比下降至3亿美元水平；汽车/工业业务收入环比下降高个位数。相关研报

博通FY25Q1业绩超一致预期，FY25Q2AI收入指引维持高速增长。1）FY25Q1：

公司营收149.16亿美元，YoY+25%，QoQ+6%，超彭博一致预期的146.15亿Arista网络24Q4及24全年业绩超预期，25年营

美元；调整后EBITDA100.83亿美元，YoY+41%，QoQ+11%，超彭博一致预收有望保持双位数增长——AI算力产业链跟踪报告

期96.25亿美元；Non-GAAP净利润78.23亿美元，YoY+49%，QoQ+12%。2）（三十）

FY25Q2指引：营收149亿美元，YoY+19%；调整后息税折摊前利润率66%，

QoQ-2pct。高通FY25Q1业绩超预期，核心业务手机、IoT回

分业务看：1）半导体业务FY25Q1收入82亿美元，YoY+11%，其中人工智能暖——AI算力产业链跟踪报告（二十九）

收入41亿美元，YoY+77%，超出38亿美元的指引；非人工智能收入41亿美元，

QoQ-9%。公司向超大规模企业出货的ASIC芯片（定制AI加速器）表现强劲，安费诺2024年业绩超预期，下游AI数据中心需求

业内首款2纳米AIXPU正在流片，同时下一代100terabit的Tomahawk6交推动订单创新高——AI算力产业链跟踪报告（二十

换机完成测试。公司预计FY2027财年三个超大规模客户将产生600亿-900亿