【信达证券-2025研报】中烟香港（06055）：基本盘稳健、内生外延可期.pdfVIP

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证券研究报告中烟香港：基本盘稳健、内生外延可期

公司研究

[Table_ReportDate]2025年3月8日

[Table_ReportType]

公司点评报告

[Table_Summary]

事件：公司发布2024年年报，全年收入实现130.74亿元（同比+10.5%），

[Table_StockAndRank]

中烟香港(6055.HK)

归母净利润为8.54亿元（同比+42.6%）；24H2实现收入43.70亿元（同比

投资评级无评级+6.8%），归母净利润为2.10亿元（同比+48.4%）。收入表现稳健，公司通

过优化产品渠道结构，调整定价策略，盈利能力改善显著，全年毛利率高

上次评级无评级

达10.5%（同比+1.3pct）、24H2毛利率为9.5%（同比+1.1pct）。

烟叶进口表现平稳、出口底部修复，卷烟新型烟草表现稳健。分品类来看：

[Table_Author]

姜文镪新消费行业首席分析师

烟叶进口：全年收入为82.54亿元（同比+2.2%），其中销量/均价同比分别

执业编号：S1500524120004

-4.5%/+7.0%；单H2收入为14.52亿元（同比-11.0%），其中销量/均价同

邮箱：jiangwenqiang@

比分别-28.4%/+24.4%。进口量受配额限制，全年表现稳定，其中高价高毛

利巴西烟叶占比提升、驱动整体均价及盈利改善（24年毛利率+0.93pct）。

烟叶出口：全年收入为20.62亿元（同比+24.8%），其中销量/均价同比分

别+18.4%/+5.4%；单H2收入为11.44亿元（同比+26.3%），其中销量/均

价同比分别+26.2%/+0.1%。海外需求底部回暖、下游恢复采购，公司紧抓

机遇、积极组建适销货源并调整定价策略，全年量价齐升。

卷烟出口：全年收入为15.74亿元（同比+30.2%），其中销量/均价同比分

别+19.1%/+9.3%；单H2收入为10.26亿元（同比+6.0%），其中销量/均价

同比分别-0.3%/+6.3%。公司成功开拓雪茄及有税市场、持续扩大自营规模，

25年有望维系稳健增长。

新型烟草出口：全年收入为1.35亿元（同比+4.0%），其中销量/均价同比分

别+12.5%/-7.6%；单H2收入为0.92亿元（同比-4.6%），其中销量/均价同

比分别+3.1%/-7.5%。公司目前聚焦品牌培育、深挖渠道增量空间，未来伴

随全球渗透率提升，有望实现高增。

巴西经营业务：全年收入为10.50亿元（同比+37.0%），其中销量/均价同

比分别-2.4%/+40.3%；单H2收入为6.56亿元（同比+33