徐工机械-市场前景及投资研究报告：国之重器，“中国名片”，巨擘智造，“提速换挡”.pdfVIP

机械设备/工程机械

公

司

研徐工机械（000425.SZ）国之重器打造“中国名片”，巨擘智造“提速换挡”

究

2025年03月10日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2025/3/7

当前股价(元)9.50工程机械全品类龙头，混改助力问鼎全球，首次覆盖给予“买入”评级

公一年最高最低(元)9.58/5.82公司为全品类工程机械龙头，在土方机械优势板块回暖基础上，新兴板块持续突

司总市值(亿元)1,122.54破（矿山机械、高空作业平台）。公司受益行业复苏贝塔，同时矿山新产业、混

首

次流通市值(亿元)771.41改带来阿尔法，业绩进入新一轮成长期，稳定高分红提供可观的现金回报，常态

覆总股本(亿股)118.16化增持彰显大股东发展信心，形成正循环。我们预计2024-2026年公司归母净利

盖

报流通股本(亿股)81.20润分别62/80/100亿元，PE分别18.2/14.1/11.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。

告

近3个月换手率(%)63.08工程机械行业内外需“共振”，EPS上行

随着国内市场保有量出清，存量替换需求拉动下，我们预计挖机内销年销量有望

股价走势图由2024年10万台，回归至中枢水平15-20万台，复合增速10%-20%，大规模设

备更新、城中村改造等政策端推进，赋予行业更高弹性。2023年全球挖掘机销

徐工机械沪深300

64%量为54万台，其中中国市场销量9万台，海外市场体量为国内市场五倍。分市

48%场看，2024年1-9月我国工程机械出口中，“”占比84%。2023年国产

32%品牌挖掘机海外份额23%，其中“”地区份额39%，欧美澳日份额3%。

16%海外市场空间大、利润率高，成为本轮增长突破新高的关键。

0%

矿山机械万亿蓝海市场蓄势待发，全球重大项目陆续突破

开-16%

源2024-032024-072024-11公司的矿山机械是未来核心增长板块之一，稳居国内第一，全球前五。2023年

证数据：聚源全球矿山装备市场规模达1183亿美元，2009-2015年为上一轮矿山设备更新高峰

券

期，按平均更换周期10-15年，有望迎来更新替换潮。公司是全球少数能够研发

证

券制造成套大型矿山机械的企业，全球矿山机械市场持续取得突破。

研

究混改助力问鼎全球，巨擘智造“提速换挡”

报公司混改方案“三步走”，引进战投、整体上市及股权激励。在稳固基本面及业

告

绩基础上，公司通过分红、增持及回购等方式持续深化改革，并发布未来三年回

报计划（2025-2027年），承诺每年不低于40%的可分配利润用于分红、大股东