日本通胀持续上行，加息预期升温.pdf

宏观研究

正文目录

一、通胀和经济增长4

短期经济动能指标：日本服务业景气度继续回升4

就业与收入：劳工市场仍然偏紧4

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消费：零售增速回升，但略低于预期5

投资：领先指标显示设备投资或边际回落6

出口和工业生产：出口继续上行，工业生产同比走强8

通胀：东京CPI下行指示2月日本通胀或边际回落9

二、资产价格12

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资产价格：美日利差收窄，日元升值12

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图表目录

图表1：日本四季度GDP季环比折年回升至2.8%4

图表2：2月日本服务业和制造业景气度均上行4

图表3：一季度短端调查（Tankan）显示，制造业和服务业的预期指数均下降4

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图表4：Tankan综合指标指示四季度日本产出缺口持平4

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图表5：12月日本雇员人数上行4

图表6：12月日本失业率进一步降至2.4%4

图表7：12月日本新增岗位空缺与申请人数之比小幅上行至2.35

图表8：12月名义工资增速回升至7.9%，主要系奖金的贡献上升5

图表9：1月日本名义零售销售同比增速回升，但低于预期5

图表10：1月食品和服装零售增速显著下行5

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图表11：12月日本信用卡消费环比增速回升至1.6%5

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图表12：12月消费者活动预期回落6

图表13：截至24年3季度，日本居民消费倾向回升6

图表14：11月实际消费者活动指数显示耐用品消费下降、非耐用品消费回升6

图表15：1月日本居民消费信心指数下降6

图表16：住房新开工（领先1个季度）从前一季度的-10%反弹至-4.5%，指示日本实际住房投资可能明显改善6

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图表17：2024年三季度日本地产销售额有所回落，但住宅价格反弹6

图表18：2024年四季度的同步指标回落显示日本私人部门非住宅投资下降7

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图表19：12月机械设备新订单同比增速回落至6.2%7

图表20：分项看，制造业12月机械设备新订单中通用设备、汽车等行业上行7

图表21：非制造业12月械设备新订单电力设备大幅回落7

图表22：Tank