投资银行学（第四章）.pptx

投资银行学;;;思政目标;第4章债券的发行与承销;债券是一类用于筹措中长期资金的融资工具，它是一种有价证券，是经济主体向债券投资者出具的按一定利率定期支付利息并在债券到期时偿还本金的一种债务凭证。债券的本质就是经过证券化的贷款，因此在债券凭证中需要包含借贷双方的权责关系和权利义务关系。其中权责关系主要包括所借贷货币资金的数额、借贷的时间、在借贷时间内的资金成本或应有的补偿（即债券的利息）、债券赎回的特别条款（非必要）、卖出债券的选择权（非必要）、再集资（非必要）和抵押（非必要）等。权利义务关系主要包括发行人是借入资金的经济主体、投资者是借出资金的经济主体、发行人必须在约定时间付息还本、债券反映了发行人和投资者之间的债权债务关系等内容。;第4章债券的发行与承销;4.2.1国债概述;2.国债的特点

(1)安全性极高

国债是以国家信用为基础向社会公众发行的一种债券，其安全性极高，基本零风险。

(2)收益较稳定

国债的预期收益率受市场利率以及银行利率影响，其收益较稳定，且到期还本付息。

(3)发行对象较广范

国债的债权人既可以是国内外的公民、法人或其他组织，也可以是某一国家或地区的政府以及国际金融组织，而债务人一般只能是国家。

(4)流动性较强

国债的发行主体是国家，信用等级较高，使得国债的发行额十分庞大，形成了一个十分发达的二级市场，为国债的自由买卖和转让带来了方便，这使国债的流动性增强，变现较为容易。;3.国债的分类

(1)无记名式国债

无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券，它以实物券的形式记录债权、面值等。无记名式国库券的一般特点是：不记名、不挂失，可以上市流通。其持有的安全性不如凭证式和记账式国库券，但购买手续简便.同时，由于可上市转让，流通性较强，上市转让价格随二级市场的供求状况而定，当市场因素发生变动时，其价格会产生较大波动，因此,具有获取较大利润???机会，同时也伴随着一定的风险。

(2)凭证式国债

凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债,我国从1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点,通常被称为“储蓄式国债”，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。与储蓄相比，凭证式国债的主要特点是安全、方便、收益适中。因此，购买凭证式国债不失为一种安全灵活、收益适中的理想的投资方式，是集国债和储蓄的优点于一体的投资品种。

(3)记账式国债

记账式国债又称无纸化国债，是指没有实物形态的票券，需要通过电脑账户进行登记和交易。在我国，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资者建立电子证券账户，因此，可以利用证券交易所的系统来发行债券。我国近年来通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，必须在证券交易所设立账户。记账式国债具有成本低、收益好、安全性好、流通性强的特点。;4.2.2国债的发行;（3）包销

包销也称承购包销发行方式，是指大宗机构投资者组成承购包销团，按一定条件向财政部承购包销国债，并由其负责在市场上转售，任何未能售出的余额均由承销者购入。这种发行方式的特征是：第一，承购包销的初衷是要求承销者向社会再出售，由作为发行体的财政部与承销团达成协议确定发行条件，一切承购手续完成后，国债方能与投资者见面，因而承销者是作为发债主体——中央政府与投资者间的中介而存在的；第二，承购包销是用经济手段发行国债的标志，并可用招标方式决定发行条件，是国债发行转向市场化的一种形式。我国1991年第一次采取承购包销的方式发行国债。1991年4月20日，财政部与中国工商银行信托投资公司牵头的承购包销团签订了《1991年国库券承销合同》，这是我国首次采用承购包销方式发行国债，这也标志着我国的国债发行终于开始走向市场，实现了发行方式由行政分配任务和对个人、单位派购的方式向投资人自愿购买的市场方向转变。;（4）公开招标

公开招标方式是通过投标人的直接竞价来确定发行价格（或利率）水平，发行人将投标人的标价自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从高价或低利率开始选起，直至满足需要发行的数额为止，最终确定的价格即为供求决定的市场价格。在我国，国债招标规则分别借鉴了国际资本市场中的荷兰式规则和美国式规则，并在此基础上发展衍生出混合式招标规则。

1.荷兰式规