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DeepSeek-R1颠覆性在于实现AI

——传媒互联网行业专题报告

投资要点

中国公司深度求索DeepSeek于25年1月20日发布其最新开源模型DeepSeek-

R1，用较低的成本达到了接近于OpenAI开发的GPT-o1的性能。我们认为，

DeepSeek模型正在激发一波全球性的AI浪潮，推动AI继续进步。

DeepSeek-R1特点在于：强化学习技术、蒸馏技术、对用户开放思维链输出

等。根据DeepSeek-R1的基准集表现，我们认为R1模型的综合性能已经能并肩

OpenAI-o1-1217版本，综合能力：DeepSeek-R1≈OpenAIO1-1217DeepSeek-

V3。根据DeepSeek-R1蒸馏小模型表现，32B和70B模型在多项能力上实现了

对标OpenAIo1-mini的效果，其中数学能力、多模态理解能力等测试中都一定

程度上优于OpenAIo1-mini。

在性能并肩的情况下，DeepSeek-R1的成本优势尤为突出。DeepSeek-R1API服

务定价为每百万输入tokens1元（缓存命中）/4元（缓存未命中），每百万输

出tokens16元。性价比完爆OpenAIo1以及其mini版本：

缓存命中的条件下，每百万输入tokens是OpenAIo1-mini成本的1/11，是

o1成本的1/55。

缓存未命中的条件下，每百万输入tokens是OpenAIo1-mini成本的18%，

是o1成本的3.6%。

输出API价格，每百万输出tokens是OpenAIo1-mini成本的18%，是o1

成本的3.6%。

我们对OpenAI最新推出的o3-mini进行成本测算，相较DeepSeek-R1几无优

势。OpenAI迅速应对DeepSeek挑战，相继推出两款重要的AI模型——北京时

间2月1日凌晨推出o3-mini和2月3日晚上推出DeepResearch智能体。但相

较我们分析的DeepSeek-R1价格，o3-mini性价比相较DeepSeek-R1几无优势：

缓存命中的条件下，每百万输入tokens是DeepSeek-R1的4倍。

缓存未命中的条件下，每百万输入tokens是DeepSeek-R1的2倍。

输出API价格，每百万输出tokens是DeepSeek-R1的2倍。

投资建议：DeepSeek-R1的颠覆性在于第一次实现中国模型对海外模型，尤其是

代表全球领先AI水平的OpenAI模型的一次成功追赶，通过算法的优化实现AI

平权，打破在算力和芯片上“大力出奇迹”的既定格局，将促使全球AI资产的价

值重估，尤其是对中国互联网资产有显著的价值提升作用，前期中国互联网资产

受中美芯片限售、模型发展略逊等影响估值承压，如港股互联网龙头【腾讯控

股、阿里巴巴-W、小米集团-W】、以及其他港股AI核心标的【百度集团-SW、

第四范式、商汤-W】等。A股方面，除明确与DeepSeek有一定关系的【每日互

动、天娱数科】，重点关注偏软的AI应用标的价值重估，关注【昆仑万维、视

觉中国、盛天网络、掌阅科技】等的投资机会，同时继续重点提示端侧AI也有

望受益于推理成本下降【实丰文化、趣睡科技、博士眼镜、英派斯】等。

风险提示：AI技术迭代不及预期、AI应用落地不及预期、政策不确定性、中美

关系不确定性等的风险。

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正文目录

1DeepSeek推出R1模型激发新一波全球性的AI浪潮4

1.1DeepSeek采用强化学习技术，基准表现并肩OpenAI-O1正式版4

1.2蒸馏小模型超越OpenAIo1-mini6