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中国铝业该不该退市？

今年，中国铝业的中报业绩出现大幅滑落的迹象。据统计，公司

2014年上半年实现营业收入701亿元，归属母公司股东的净利润

为-41.23亿元，同比下降561.02%，成为了中报的“亏损王”。

实际上，对市场而言，中国铝业的巨亏并没有让市场感到震

惊。

早在2012年，中国铝业就录得82.34亿元的亏损。究其原因，

企业表示因氧化铝和电解铝产能的大幅增加，从而导致价格的持续

走低。同时，其原材料、电力等成本的持续上升，最终引发中铝的

巨额亏损。

然而，就在当时，中国铝业更是犯下了严重的错误。即在行

业去产能化的大背景下，企业却不断借助定向增发等手段完成增产

的目的。最终，即使当时铝价格出现了大幅下滑的走势，但也无碍

中国铝业扩大产能的进程，此举也为企业陷入亏损的危机埋下了隐

患。

按照A股市场的规定，上市企业连续两年亏损，将会对公司

股票进行ST的处理。换言之，中国铝业经历2012年的巨额亏损

后，若2013年无法完成扭亏的任务，将会面临戴“ST”帽子的风

险。

2013年，对中国铝业来说，盈利并非轻松的事情。然而，在

经济发展形势不明朗的大环境下，结合全球大宗商品期货价格的持

续低迷，也为中国铝业的扭亏任务增添了不少挑战。

于是，在此背景下，中国铝业为实现扭亏可谓煞费心机。其

中，2013年中国铝业频繁进行出售资产，拟改善持续恶化的经营

环境。而在2013年前三季度内，企业已经进行了5次以上的变卖

资产活动，且接盘者均为中国铝业母公司中铝公司，合计变卖资产

的价格高达200多亿元。

“功夫不负有心人”，2013年中国铝业终以9.48亿元的微利

成功扭亏。

其实，中国铝业的扭亏并非因企业盈利能力的有效提升而实

现的。显然，这种扭亏方式并不会对企业的基本面构成实质性的影

响。因此，进入2014年，中国铝业的业绩再度陷入巨亏的局面也

属于情理之中。

那么，中国铝业接连亏损的病因，确实是如企业对外公布的

信息相符吗？对此，笔者郭施亮认为，中国铝业的接连亏损主要存

在如下几大原因。

其一、铝价长期低迷，成本飙升属于企业亏损的一个原因。

今年上半年，由于产能严重过剩等因素的影响，铝价创出25

年来的新低。此外，据数据统计，上海三月期铝一度下探至12635

元/吨，倒退回25年前的价格水平。

至此，铝价格跌回原点，而以人工、电价及煤价等主要成本

的大幅飙升，直接影响到中国铝业的盈利水平。

以电价成本为例，因中国铝业自备电等优势并未能有效发挥，

而电费成本却占据了企业运营整体成本的一定比值。由此一来，为

企业的盈利带来了沉重的负担。

其二、产能过剩问题严重，但新增产能不降反升。

前一段时期，国务院发布了《指导意见》，并强调进一步推

动淘汰落后产能的进程。再者，在今年2月18日，工信部也曾公

开表态在2017年以前包括电解铝在内的五大行业不再新增产能。

遗憾的是，在实际运作中，中央政策却时常与地方政策相互

“打架”。

一方面，中央要求严格控制产能过剩等问题；另一方面，地方因

强烈的政绩需求，同时要求地方重点企业大幅扩张产能。除此以外，

因地方对企业的扩产实行政策、税收等优惠，结合地方的背书保障，

为企业的大幅扩产提供了充分的保障。

显然，站在企业一方来说，因拥有各项政策的支持，也大胆

落实扩张的举措。但是，当企业落实相关措施后，却一发不可收拾。

而在市场需求远不达标的大背景下，大幅扩张产能却对企业形成致

命性的伤害。

其三、企业高管缺乏严格的问责，盲目扩张致企业盈利难度

增大。

过去几年，中国铝业过度的投资行为，无疑进一步加大企业

的财务压力。与此同时，企业无规律地偏离主业谋求新的发展渠道，

进一步加大了中国铝业的盈利压力。

以前一段时期为例，中国铝业为了打破原来单一的业务结构，

以分散投资的方式来提升企业的盈利能力。鉴于此，中国铝业逐步

进军煤炭、稀土等领域。

然而，事与愿违，随着国内产能过剩问题的持续恶化，中国

铝业的财务费用也出现大幅增长的格局。

值得一提的是，面对经营业绩的不断下滑，中国铝业的高管

们却继续享受高额的薪酬待遇。

以中国铝业董事长为例，2012年因企业发生巨额亏损，他主

动削减自身的薪酬，但全年所领取的薪酬仍然高达5