纺织服装行业海外跟踪系列五十五：亚玛芬2024年收入增长18，经调净利率扭亏.docx

前中个位数的指引。分市场看，各区域市场均超出彭博一致预期，尤其大中华区和其他亚太地区超彭博一致预期12。

图1：AmerSports（截至2024/12/31）业绩和指引一图

公司公告，Bloomberg，

2024年及四季度业绩：全年收入同比增长18，四季度收入增长提速，全年经调净利率扭亏

2024财年：收入同比增长18至51.83亿美元。分地区看，增长主要由大中华区（+53.7）和其他亚太地区（+45.5）带动，北美（+6.5）与欧洲中东非洲（EMEA，+3.8）稳步复苏。分渠道看，DTC渠道（直营+电商）收入同比+42.7，占比提升至44；批发渠道增长3.7。

盈利能力方面，调整后EBITDA同比增长32至8.08亿美元，利润率提升1.6百分点至15.6；调整后净利润扭亏为盈至2.36亿美元（2023年：-1.03亿美元）；主要受益于债务重组及运营效率优化。

2024年第四季度：收入同比增长23至16.36亿美元，增速环比提升。分地区看，大中华区（+53.9）、北美（+15.1）加速增长，EMEA地区需求回暖（+8.1）。分渠道看，DTC渠道快速增长46.4大幅超出彭博一致预期，收入占比达51，同比提升5百分点。

盈利能力方面，调整后EBITDA同比增53至2.89亿美元，利润率提升3.5百分点至17.7；调整后净利润为9000万美元（2023年Q4：亏损3100万美元）。

2024年库存增长了11，低于18的销售增长，得益于强劲的利润增长和严格的营运资本管理。

图2：公司历年收入及增速 图3：公司历年经调整EBITDA、经调整净利及增速

公司公告， 公司公告，

图4：公司季度收入及增速 图5：公司季度经调整EBITDA、经调整净利及增速

公司公告， 公司公告，

全年毛利率提升幅度高于销管费用率，财务费用率下降得益于债务规模缩减和融资成本结构优化

2024全年毛利率同比提升2.9个百分点至55.4（调整后55.7）；Q4毛利率同比提升3.7个百分点至56.1

（调整后56.4）。毛利率提升主要得益于积极的细分市场、产品、地区和渠道组合变化，以及较低的折扣，展望未来，预计最高毛利率的品牌Arcteryx将继续成为我们持续毛利率扩张的最大驱动因素。2024全年SGA费用率增长1.5个百分点至46.9；Q4下降3.9个百分点至44.8，主要受益于TechnicalApparel业务、OutdoorPerformance业务销售快速增长。

得益于债务规模缩减和融资成本结构优化，2024全年财务费用率下降3.3个百分点至6.0；Q4财务费用率下降1.2个百分点至-3.8，四季度的调整后净财务成本为6400万美元，其中包括2400万美元的外汇损失，主要是由于第四季度美国美元的显著升值。

图6：公司历年利润率水平 图7：公司历年费用率水平

公司公告， 公司公告，

图8：公司季度利润率水平 图9：公司季度费用率水平

公司公告， 公司公告，

年度收入结构：TechinicalApparel业务和DTC渠道表现持续强劲，大中华区及其他亚太地区保持高增长

1、分业务收入及营业利润：

1）TechnicalApparel业务：始祖鸟由直营渠道驱动增长，鞋类和女性产品表现尤佳。在始祖鸟品牌带动下，全年收入21.9亿美元（+36），营业利润率21.0（+150bps）；Q4收入+33。Arcteryx在2024年的销售额超过20亿美元，并在第四季度所有地区、渠道和类别均实现了强劲增长，尤其是鞋类和女性产品，其增长速度超过了品牌整体。Arcteryx全年净新增33家门店，2025年计划新增25-30家。2）OutdoorPerformance业务：萨洛蒙DTC渠道快速增长，欧洲批发渠道库存清理完成订单恢复正增长。OutdoorPerformance业务全年收入18.4亿美元（+10），营业利润率9.4（+40bps）；Q4收入+13。主要得益于Salomon鞋类、服装、包袋和袜子的强劲表现。DTC渠道实现了强劲的两位数增长，主要得益于门店开业，特别是在亚太地区、大中华区和EMEA地区，以及所有地区的电商渠道增长。一定程度上被冬季运动装备的下降所抵消，原因是欧洲雪况较差、订单疲软，同时由于其较大的欧元敞口也造成了显著的外汇拖累。欧洲批发渠道库存清理完成，订单恢复正增长；2025年计划在中国新