2025年建材行业投资策略分析报告：把握春节旺季，关注提价，发货改善.pdfVIP

把握春旺，关注提价与发货改善

2025年春季建材行业投资策略

2025.3.11

投资要点：

◼提价是2025年春季建材行业的主线，行业正重回正轨。价格是跟踪建材行业景气度的关键指标：一方面价格是反映供需变

化的敏感指标，价格提升往往代表阶段性的需求旺盛；另一方面价格是企业态度的直接表达，在2021年之后地产下行幅度

逐步加深，行业竞争加剧，企业选择以价格战争取份额的扩张，而企业重新回到追求利润化的阶段，行业正重新站上起跑线。

此轮普遍性价格调涨或宣告着价格战的结束。

◼水泥：低库存驱动涨价，行业重回理性竞争阶段。水泥行业自2021年后盈利快速下行，价格易跌难涨，需求下降之外，企

业对份额的追求也是压低行业盈利的重要因素。2024年华北、东北、华东陆续大幅度提价，行业价格战基本宣告结束，重

回理性竞争格局。2025年开年以来水泥库存较低，随气温回暖发货改善后，华东、华南、华北等地陆续开始提价。错峰生

产的有效执行，施工条件的逐步改善，企业理性竞争的共识，对此轮提价均不可缺少。水泥行业达成强化行业自律，防止内

卷式恶性竞争共识，未来将逐步推动区域联合重组，进一步压减无效产能，盈利中枢将逐步上行。建议关注具备成本与规模

优势的海螺水泥、华南头部企业华润建材科技（H）、海外贡献高盈利弹性的华新水泥、华东区域成本与布局优势的上峰水

泥、粤东格局好、区域改善的塔牌集团等。

◼消费建材：多个品类陆续提价，行业或正经历重要拐点。过去三年伴随着原料价格下降、需求回落企业间的竞争较为激烈。

近几个月间，我们已看到涂料板块的外资头部企业立邦连续对内墙、外墙、工程漆提价，行业价格战有所缓和。石膏板方面，

占据全国竞争有利位置的泰山石膏率先提价，石膏板盈利亦有望改善。其他品类亦有区域陆续提价。此轮提价源于过去三年

渠道转型、品类扩张、中小企业淘汰的积累，企业积蓄三年的盈利诉求逐步释放，后续提价或将向其他品类逐步扩散和延伸，

提价的空间和时间或将持续较长时间。同时二手房交易持续活跃，进一步推动消费建材的盈利改善。我们推荐消费建材后周

期头部企业北新建材、兔宝宝、伟星新材，建议关注、中国联塑(H)等。

◼玻纤：一年内多轮提价，行业盈利逐步修复。二月下旬电子纱与电子布企业集体宣布提价，此轮涨价是2024年一季度以来

玻纤多产品复价趋势的延续，玻纤行业价格中枢见底回升的确定性较高。后续不排除其他品类的玻纤产品价格进一步上涨。

玻纤行业性能与成本仍有改善空间，光伏边框、低介电等新应用场景持续出现，玻纤仍有成长性。推荐头部企业中国巨石，

建议关注中材科技、长海股份等。

◼玻璃：平板玻璃关注行业冷修进展，光伏玻璃涨价进行中。平板玻璃销量与地产竣工高度相关，利润与玻璃/纯碱价差高度

相关。2024年年纯碱价格较友好，2025年地产竣工仍将下降，需关注行业产能冷修/出清进展，建议关注头部企业旗滨集团、

南玻A。节后光伏玻璃下游排产改善，产能利用率上升，库存下降，价格实现修复。建议关注福莱特、信义光能（H）。

◼风险提示：地产基本面修复不及预期，存量房需求释放不及预期，成本上涨超过预期，供给边际恶化。

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主要内容

1.水泥：低库存驱动涨价，盈利修复可期

2.消费建材：集中度提升与重装修贡献弹性

3.玻纤：价格修复可持续，应用场景仍扩张

4.玻璃：竣工有压力，关注供给端主动收缩

5.风险提示和估值

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1.水泥：低库存驱动