中山公用攻守兼备的珠三角公用事业平台，长期破净估值有望修复.docxVIP

内容目录

中山公用：珠三角区域公用事业综合平台 5

历史沿革：三十载打造中山市环保水务龙头 5

股权结构：中山市国资委控股，中信产融、中央汇金参股 5

财务分析：收入稳健增长，利润受广发证券业绩影响较大 6

水务、固废、辅助服务板块稳健增长 9

中山市发展潜力较大，为公司发展提供支撑 9

水务板块：区域垄断性较强 10

固废板块：并购驱动板块发展 11

工程板块：贡献近两年主要收入增长 13

辅助服务板块：疫情结束后恢复明显 14

广发证券股权带来业绩/股价弹性 16

广发证券是国内头部证券公司 16

权益法能够更真实反应广发证券的投资价值 17

股价对比复盘：“熊市”更加抗跌，“牛市”亦可享受上涨弹性 18

为什么我们在当前时点看好中山公用？ 19

证监会、国资委强调破净上市公司市值管理 19

特别分红增强投资者信心 21

盈利预测 22

假设前提 22

未来3年业绩预测 24

估值与投资建议 24

绝对估值：10.37元/股-12.05元/股 24

绝对估值的敏感性分析 25

相对法估值：10.50元/股-11.01元/股 25

投资建议 26

风险提示 26

附表：财务预测与估值 28

图表目录

图1：中山公用历史大事沿革 5

图2：中山公用股权结构（截至2024Q3） 6

图3：2009-2024Q3公司营业收入及同比情况 6

图4：2018-2023公司各板块收入占比情况 6

图5：2020年公司收入结构情况（单位：万元） 7

图6：2023年公司收入结构情况（单位：万元） 7

图7：2009-2024Q3公司归母净利润情况 7

图8：2011-2024Q3广发证券归母净利、公司持股比例和公司投资广发证券所带来的投资收益情况 7

图9：2018-2024Q3公司投资收益占归母净利比重情况 8

图10：2018-2024Q3剔除投资收益后公司归母净利情况 8

图11：2018-2023公司各板块毛利率情况 8

图12：2018-2023公司各板块费用率情况 8

图13：2018-2023公司经营性现金流情况（亿元） 9

图14：2018-2023公司应收账款情况（亿元） 9

图15：2000-2023中山市人口情况（单位：万人） 9

图16：1990-2024中山市GDP情况（单元：万元） 9

图17：2011-2023公司供水业务营业收入情况 10

图18：2011-2023公司自来水销售情况 10

图19：2011-2023公司污水处理量和污水处理单价情况 11

图20：2011-2023公司污水处理业务营业收入情况 11

图21：2015-2023公司垃圾焚烧发电量情况 12

图22：2015-2023公司垃圾焚烧营业收入情况 12

图23：2018-2023公司环卫业务收入情况 13

图24：2016-2023公司工程业务收入情况 13

图25：2016-2023公司工程业务毛利率情况（单位：） 13

图26：2019-2023公司辅助服务板块收入情况 15

图27：2019-2023公司辅助服务板块毛利率情况 15

图28：过去十年沪深两市股票交易总成交额情况（单位：亿元） 17

图29：2010-2025广发证券与中山公用股价对比（元/股） 19

图30：近五年中山公用、广发证券与主要指数累计收益率对比 19

图31：2010-2025中山公用与广发证券PB（LF）情况 20

图32：2010-2025中山公用与广发证券PB（LF）之比情况 20

图33：主流A股水务上市公司估值情况（X轴为PBMRQ，Y轴为PETTM） 21

图34：主流A股证券上市公司估值情况（X轴为PBMRQ，Y轴为PETTM） 21

图35：2015-2023中山公用分红比例情况 22

图36：2015-2024中山公用及广发证券分红比例情况 22

表1：公司供水业务主要运营指标 10

表2：公司污水处理业务主要运营指标 11

表3：公司垃圾焚烧业务主要运营指标 12

表4：公司待建设的供水项目和管网项目情况 14

表5：公司待建设的污水处理项目情况 14

表6：公司基金投资情况（亿元） 15

表7：公司农贸市场运营情况 15

表8：主流上市券商2024Q1-Q3经营指标（单位：亿元，ROE单位为） 16

表9：公司高管在广发证券的任职情况 18

表10：对于参股公司不同会计处理方式的对比 18

表11：2011-202