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博观而约取，厚积而薄发。——苏轼
上市公司调研报告
篇一：上市公司调研报告
本期导读：2025-5-10星期二
【宏观经济研究报告：人口结构的宏观经济含义】
报告出处：中金公司报告作者：彭文生·····2025-05-09
【通信行业：光纤光缆行业——预制棒进展和超导布局是看点】
报告出处：东方证券报告作者：吴友文报告时间：2020-05-09
【化工研究周报：原油价格的焦点从供给转向需求；环氧丙烷价差开始扩大】
报告出处：广发证券报告作者：吕丙风报告时间：2020-05-08
【滨化股份601678：下游产能扩张需求带动价格上涨——调研简报】
报告出处：国都证券报告作者：王双报告时间：2020-04-26
【东富龙300171：待看东方“伏龙”的薄发——深度报告】
报告出处：华泰联合报告作者：李聪报告时间：2020-05-09
【赛马实业600449：低估值高成长凸显投资价值——季报点评】
报告出处：华泰联合报告作者：朱勤报告时间：2020-04-29
【中天科技600522：
市场能力有保障、高端项目作引擎：推动公司制造升级——深度报告】报
告出处：申银万国报告作者：余斌报告时间：2020-04-15
【亨通光电600487：
光纤价格下降压低毛利率，业绩或在下半年起色——季报点评】
报告出处：国泰君安报告作者：康凯报告时间：2020-04-25
正文：
【宏观经济研究报告：人口结构的宏观经济含义】
报告出处：中金公司报告作者：彭文生报告时间：2020-05-09
摘要：
◆近日发布的第六次全国人口普查主要数据揭示了我国人口结构变化的主
要趋势：1）过去十年我国人口年均增长率比上世纪九十年代明显放缓；2）劳动
年龄人口比重增加，但老龄化趋势初现；3）全社会受教育程度明显提升；
天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为。——《孟子》
4）城镇化进程比预期要快；5）沿海发达省份的常住人口占比增加，内陆欠
发达地区比重下降。
◆工作年龄人口未来几年见顶后开始下降，将导致我国潜在经济增长率显著
放缓。城市化所释放的农村富余劳动力和劳动力素质提高将部分抵消工作年龄人
口下降的影响，但难以完全弥补。估计“十二·五”期间我国潜在增长率在
8-9%，而过去10年平均增长率是10%，“十三·五”期间增长将进一步下滑。
◆人口的年龄结构预示经济的潜在供给在相当长的时期内大于潜在需求，我
国仍然位于通胀相对较低的历史阶段。我国生产者人数相对消费者的比例大约
120%，预计2020年达到高点，此后缓慢下降。这样的结构类似发达国家，而大
多数新兴市场国家消费者多过生产者，是短缺型经济。工资上升增加成本压力，
但是“刘易斯拐点”在我国将是长期的过程，其影响主要体现在低端劳动力工资
上升，而平均工资上升速度受到劳动力转移的制约；同时，人口老龄化将限制政
策对通胀的容忍度。
◆房地产泡沫是未来几年我国宏观经济面临的主要风险，相应的政策应对势
在必行。我国生产者人数在1995-2000年间超过消费者并持续上升，推动储蓄
率大幅攀升，投资需求强劲。同时以控制CPI通胀为主要目标的货币政策相对
资产价格过于宽松。发达国家的经验表明，生产者超过消费者之后大约15年间，
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