《光大投资时钟》第二十三篇：三个维度观察当前市场情绪.pdf

宏观经济

目录

引言4

一、三个维度观察当前市场情绪4

二、从量价视角看，交易情绪高涨但尚未过热5

三、从资金视角看，资金仍有进入空间8

四、比价视角，股票估值有所抬升10

五、风险提示12

基金

-2-

宏观经济

图目录

图1：市场情绪综合指数构成示意图4

图2：市场情绪高涨，但尚未过热5

图3：市场换手率边际放缓，Wind全A流动市值换手率（20MA）约为2%6

图4：全A强势个股占比达到八成6

图5：从交易结构看，龙头股成交集中度逐步攀升7

图6：当前创新高个股占比绝对值不高7

图7：价格相关指标已经升至历史高位8

图9：融资买入占比上升至历史高位9

图10：开放式基金股票投资比例触及近两年高位9

图11：新成立偏股型基金份额尚未明显变化10

图12：部分资金视角细分指标已攀升至高位10

图13：股权溢价率自历史相对高位回落11

图14：当前股债收益差的60日均值位于零点附近11

图15：当前股债收益差的60日均值处于近2年中高分位11

图17：股债再平衡，比价指标有所上行12

-3-

宏观经济

引言

我们于2023年9月4日外发的报告《市场情绪,看不见的另一只手——光大投

资时钟第四篇》，从A股量价数据、资金流向与结构、同其他资产价格比三个

角度衡量市场情绪。在近两年的跟踪过程中，我们构建的A股市场情绪指数，

与实际市场走势贴合度较高，并且上下界限相对稳定，在市场情绪转换时可以起

到快速提示作用。现在我们尝试从这三个角度，分析本轮上涨行情有哪些特征，

本轮上涨演绎到了何种阶段。

图1：市场情绪综合指数构成示意图

光大证券研究所绘制（注：由于数据公布情况发生变化，新增投资者数量与北上资金已从市场情绪指数中剔除）

一、三个维度观察当前市场情绪

2025年开年以来，权益市场表现亮眼，但结构上依然呈现分化，科技板块因催

化剂频出而领涨，顺周期板块则依然处于分歧中。当前至4月份财报季仍有一段

时间，在盈利数据指引不足的情况下，市场的情绪演绎可能对阶段性行情有较强

的影响，本文尝试从三个维度对市场情绪进行观察。

从量价指标看，交易情绪高涨但尚未过热。我们观察到指标出现以下变化：①换

手率绝对值高，但边际放缓；②从价格结构看，超过过去一年均价的个股数量占

比达到八成；③从交易结构看，龙头股成交集中度快速提升，但尚不极致；④从

市场动能看，当前创新高个股占比不高。综合来看，春节以来的上涨行情更像是

结构性行情主导，多数个股价格边际修复但仍未走出上一波大涨后的调整区间。

对应市场情绪有所升温，但尚未过热。

从资金指标看，资金仍有