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国内经济
3月7日，海关公布1-2月进出口数据，出口（美元计价）同比2.3%、前值10.7%；
进口（美元计价）同比-8.4%、前值1.0%。
1.核心观点：出口回落主要受“抢出口”结束
和春节错位的扰动
1-2月出口同比大幅回落，并非源于外需偏弱，一部分是受到春节错位的影响。
从2月全球制造业PMI（3MMA）来看，2月较1月上行0.2pct至50.1%。其中，
美国（+1.0pct至51.1%）、欧元区（+0.8pct至46.4%）均有所改善。但1-2月
出口同比仍较12月大幅下降8.4pct至2.3%，部分源于春节错位的影响。今年春节
比去年更早，停工影响集中在1-2月，而去年集中在2-3月，因此会拖累今年1-2
月出口增速，我们测算拖累幅度约1.5个百分点（春节调整后，1-2月同比3.8%）。
图1：春节错位对出口影响（相较正常水平比例）图2：2025年起全球制造业PMI回暖
62
2.5出口春节调整因子美国
欧元区
日本
2.057英国
全球
1.5
52
1.0
47
0.5
0.042
42086420246802468024680
111----111112222232022-022023-022024-022025-02
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Wind，申万宏源研究，t=0为除夕CEIC，申万宏源研究
“抢出口”的阶段性结束对出口扰动
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