2025展望—描绘经济的下⼀篇章.docx

2024年12?

2025展望

描绘经济的下?篇章

投资和保险产品: u

投资和保险产品: u非FDIC保险 u无银行保证 u可能会损失价值

?录

前五个投资组合想法 第4-7?

2025年的五个投资点?

全球经济 第8-9?

美国经济将引领

我们预计美国经济各领域将实现更加平衡的增?，这种更强的平衡和?定程度的加速将使美国保持在全球经济复苏的前沿

全球股票 第10-14?

股市反弹将扩?

经济反弹，加上较低的短期利率，预计将推动更?泛的收益增?和截?2025年年底更?的股票价格。

全球固定收益 ?码15?18

?期收益率将上升

美国短期国债利率可能会随着美联储政策利率下降，但随着经济增?、关税和移?限制，?期利率应该会上升。

全球实物资产 ?码19?21

?市超级周期将恢复

我们认为?宗商品将受益于供应增?缓慢和全球需求的回暖，这种回暖是由温和的国际经济复苏和全球利率下降驱动的。

全球另类投资 1

替代选择

我们的对冲基?指引升级了我们对经济敏感的策略的评级，?我们的私募股权投资?选策略有所不同，但侧重于成?型股权和中?市值公司的收购策略。

?码22?24

展望2025年以后

?码25?29

2025年?标 ?码30?31

1替代投资并?适合所有投资者，仅向符合美国证券法规定的“合格投资者”或“合格投资者”开放。

重要定义和?险考虑事项，请参阅33-35?

2025展望|第3?

前五个投资组合想法

|为丰富的流动性做准备，拓宽机会

我们预计随着财政?出和货币政策均?持经济增?，将有充?的现?可?于?出和投资。银?准备?已从峰值下降

，但仍然充?，?持2025年的信贷增?(?下图)。此外，

?量闲置现?和继续?企的联邦政府?出以及联邦基?利率下调提?了完全配置权益的理由，我们认为。在2025年的战术视野中，我们预计将实现温和的经济复苏，短期利率下降，这种环境通常有利于与经济活动回升密切相关的

?业，包括?业和能源。此外，?融部?应受益于较低的联邦基?利率，净利差有望改善。

虽然通讯服务是技术加倍?程的?部分，但我们也认为这

?领域公司的估值相对吸引。在我们喜爱的?业中，我们更倾向于关注特定??业，包括多元化?、特殊零售和特殊化学品，这些?业都有望从消费者?出和?业?产的增加中获利。

尽管我们钟爱的?业旨在利?增?机会，但我们认为避免那些防御性质的市场领域同样重要，这些领域可能会削弱战术绩效，如??品和公?事业。

银?可?于放贷的现?接近15年?点

4,500

4,000

Value

Valueofbankreserves($billions)

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019 2020

2021

2022

2023

2024

来源：富国银?投资研究所和彭博社。美国联邦储备银?的储备余额。截?2024年11?6?的每周数据。

科技股包括跨越信息技术、通信服务和消费者?由裁量领域的股票。

多元?业包括?业综合企业、电?元件与设备、?业机械与?品与零部件、贸易公司与分销商??业。

第4?|2025展望

|迎接周期性复苏的位置，但仍偏向美国资产

重|新思考投资收?

即使超?的流动性?撑经济和资本市场，我们预计更强劲和更持久的经济增?将开始。为了利?经济的下?个篇章

，我们建议?即在经济敏感型资产类别中建?头?。这样做应该能为投资者提供在2025年经济条件可能改善时建?更?头?的选择。

较?的公司往往更依赖信贷，因此较低的借款成本应该能够推动其收益增?。

我们认为全球经济复苏将在美国最为强劲，因为相对较弱的财政和货币?持举措，发达市场和新兴市场增?速度较慢。中国陷?困境的房地产?业和过多依赖出?拉动增?

，加上欧洲对中国的贸易限制，破坏了两者在之前??年

?建?的积极的共?关系。这也是美国资产?直以溢价交易的另?个原因，也是我们继续偏爱美国市场?不是国际市场，发达市场?不是新兴市场的原因。我们更倾向于重新配置投资组合以偏好以下资产类别：美国?盘股权益、美国中期可税固定收?和?宗商品。

美联储已经开始降息，我们预计在2024年12??2025年年底之间会进?步降息。

这?组合意味着货币市场基?和其他短期固定收益

?具可能不太可能保持通胀之上。我们赞同通过阶梯策略延?到期限，?先投资于中期到期限（3-7年），接下来是较?到期限，最后是较短到期限。投资者可以在购买新的固定收?证券、再投资到期证券或在所选的管理?之间重新配置资产时考虑这个顺序。

除了固定收