中国巨石全球玻纤龙头护城河深厚，周期底部开启上行新征程.docx

内容目录

公司概况：玻纤龙头加快智能化进程，周期成长兼备经营韧性十足 6

发展历程：全球玻纤龙头强者恒强，智能化生产开启新篇章 6

股权结构：央企+民企多元持股，助力运营活力和效率提升 6

业务拓展：从华东到全球的腾飞，300万吨产能问鼎世界 7

经营情况：周期底部盈利韧性凸显，底部向上开启新征程 8

长期经营韧性优势突出，底部价格上行驱动业绩改善 8

国内外市场经营并行，海外产能布局优势显著 9

毛利率水平底部回升，期间费用控制有效 10

行情复盘：估值提升与业绩修复共振，2025年有望迎来底部上行 12

粗纱：供给侧竞合助力价格提升，风电/汽车支撑需求增长 13

库存和价格：企业竞合助力价格提升，2025年价格/盈利具备改善弹性 13

需求端：风电景气度提升，汽车轻量化需求确定，周期性需求总体稳健 15

玻纤兼具“周期”+“成长”，“成长”属性不断强化 15

风电叶片预计贡献高增量，光伏边框需求逐步释放，汽车轻量化为长期趋势

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供给端：高壁垒寡头竞争格局稳定，2025年净新增供给或可控 22

电子纱：AI发展驱动终端需求复苏，2025年量/价弹性十足 24

价格：电子纱/布周期筑底已久，2025年价格具备向上弹性 24

需求端：PCB产值稳步增长，终端需求逐步复苏 25

供给端：市场集中度高，2025年实际新增产能有限 27

公司亮点：盈利领先成本优势显著，电子布市占率有望持续提升 28

高端产品占比提升，风电/热塑纱竞争实力强劲 28

成本优势筑造护城河，智能制造助力效率提升 29

电子纱/布规模全球第一，量价弹性助力盈利改善 33

盈利预测和估值分析：全球玻纤龙头护城河深厚，价格/盈利有望持续修复 33

盈利预测：需求回暖叠加产品复价，价格/盈利有望持续修复 33

投资建议：全球玻纤龙头护城河深厚，底部向上开启新征程 35

图表目录

图1.公司历史沿革 6

图2.中国巨石股权结构 6

图3.中国巨石业务发展历程 7

图4.2010-2024.3Q公司营收及同比增速（亿元，） 9

图5.2010-2024.3Q公司净利润及同比增速(亿元，） 9

图6.2017-2024.3Q公司各类产品营收及占比（亿元,?） 9

图7.2024.3Q公司营收结构（亿元，） 9

图8.2019-2023年海外工厂营收及同比（百万元，） 10

图9.2019-2023年巨石美国净利润、同比和净利率（百万元，） 10

图10.2016-2024H1公司国内、外营收情况（亿元，） 10

图11.2017-2024.Q1公司国内、外销量及占比（） 10

图12.2010-2024.3Q公司毛利率（） 11

图13.2014-2024.3Q公司分业务毛利率情况（） 11

图14.2010-2024.3Q公司净利率（） 11

图15.2010-2024.3Q公司期间费用率（） 11

图16.2010-2024.3Q公司经营性现金流净额及yoy（亿元，） 12

图17.2010-2024.3Q公司收现比和付现比（） 12

图18.2006年至今上证指数和中国巨石行情表现 13

图19.2006年至今公司玻纤粗纱类产品和电子布价格变化 13

图20.中国玻璃纤维月度企业库存（万吨） 13

图21.部分主流玻纤行业直接纱出厂均价（元/吨） 14

图22.巨石成都2400tex缠绕直接纱出厂价（元/吨） 14

图23.玻纤行业上下游产业分析 15

图24.全球玻纤下游应用领域占比 15

图25.中国玻纤下游应用领域占比 15

图26.我国玻纱产量、池窑纱产量及同比（万吨，） 16

图27.2022-2024年我国玻纤粗纱和电子纱产量（万吨） 16

图28.风电机组成本构成 16

图29.风电叶片成本构成 16

图30.2012-2024年中国及全球风电累计装机容量及同比（GW，） 17

图31.2018-2024.9月全国风电新增招标量（GW） 17

图32.汽车轻量化改造主要零部件 18

图33.2011-2024我国汽车与新能源汽车销量及同比（万辆，） 18

图34.我国交通固定投资完成额及yoy（亿元，） 19

图35.2011-2023年我国城市轨道交通完成投资额（亿元，） 19

图36